密西西比河驳船费骤降与01盘面的提前计价

　　本周国内各区域豆粕价格涨跌互现，沿海区域油厂主流价格在5300-5700元/吨，较上周下跌100到120.元/吨。

　　本周现货价格唯一上涨的是广东市场，本周部分油厂出现断豆停机现象，整体油厂开机率不足50%，现货供应紧张，油厂出现压车现象，大部分油厂已经出现暂无豆粕库存的情况，因此市场挺价积极。此外，有部分货物流转到广西地区，因此加剧地区供应紧张局面。

　　在现货高位震荡的大局面下，期货提前计价未来利空：美国内陆驳船问题解决和国内到港在11月逐级恢复。直观地体现为现货对01合约基差1300元每吨以上，以至于很难区分，未来定价的天平怎么倾斜，01盘面在4000一线的阶段性支撑力度是显而易见的。

　　随着美国内陆驳船费用的下降，此前海外多头逻辑已经充分定价

　　美国10月18日当周驳船费用下滑明显，圣路易斯驳船报价从上周的105.85美元每吨急剧下跌至72.58美元每吨。

　　驳船运输恢复正常的时间仍不确定，谷物运输商推迟交货时间到今年晚些时候，这缓和了对驳船运力的需求。尽管如此，即期驳船费率仍比去年上涨130%，比3年平均水平上涨260%。虽然现货价格已经下降，但密西西比河下游(LMR)的水位仍然是一个问题，孟菲斯河的水位在10月18日降至10.76英尺的历史低点。

　　在俄亥俄河(LMR很大一部分的水源来自该河)，由于挖泥工作的搁浅和关闭，低水位延误了驳船运输。根据预测的降雨量，定期关闭疏浚，以及拖车和吃水限制，目前低水位的局面预计将至少持续到10月底。

　　图：密西西比河驳船装运量

　　四季度养殖利润高企下的饲用需求提升已经毋庸置疑，我们测算11月中到次年2月中需求的同比增3%-4%，按当前船期推算供应同比增量在2%左右，但因为当下仍有国储进口大豆拍卖，预计整体的供应缺口不大。在相对供需平衡的国内进口局面和海外CNF价格的回落趋势之下，预计豆粕现货向下回落的大局势是不变的。

　　中国海关，中信建投期货

　　交易节奏将持续作为我们研究的重点，市场具有领先性地提前计价未来远期利空，这股做空力量一方面受到油厂基差大卖引致的套保行为的加持，另一方面也源于市场交易主体参照今年6-7月棕榈油之暴跌的经验性决策。

　　当下之于我们做预判的过程相对困难，在单边上我们理解在11月中旬前，01合约持续在3900-4200间震荡，相对确定一些的是油粕比的中期低点在2.2以下已经出现，未来的多头交易主要在植物油的一侧。