“长钱长投”制度环境下 A股资金蓄水池“水位”还将提升

　　中国人民银行于12月26日发布

　　这部分资金只是小荷才露尖尖角。数据显示，2025年三季度末，保险资金投资股票余额为3.62万亿元，这一数额比二季度末的3.07万亿元增加了17%左右。我们再看几组数据：截至2025年三季度末，保险资金运用余额达到37.46万亿元。其中，人身险公司资金运用余额为33.73万亿元。投资收益方面，人身险公司年化财务投资收益率均值接近5%。

　　上面几组数据首先显示出，仅保险资金可用于股市投资的基数就很强大，目前股票市值只占其可运用资金的1/10左右。其次，从收益率角度看，年化财务投资收益率均值为5%左右，这符合权益资金低风险低收益的性质。但从投资市场标的角度看，这一年化收益率目前似乎也只有资本市场可以满足。特别是基本面比较健康的大型国有银行，年化分红率可以达到4%以上，再加上一点“众人拾柴火焰高”的市值增长，很容易实现5%的年化收益率。因此，银行股成为保险基金的第一大重仓股，截至今年三季度末，持仓市值超过3300亿元。

　　回到前面的问题，既然管理层还会不断释放利好鼓励长线资金不断入市，在筹码供给相对稳定，但流动性供给敞口较大的情况下，资金面无疑对2026年的A股市场提供了一颗“定心丸”。要知道，几十万亿元的保险资金并不是长线投资资金的唯一。截至今年11月末，人民币存款余额达到326.96万亿元，同比增长7.7%。前11个月人民币存款增加24.73万亿元。其中，住户存款增加12.06万亿元。在低利率背景下，储蓄率依然居高不下，流动性必然要通过各种渠道流通到实体经济领域，才能扩大生产促进消费，而资本市场无疑又是一个重要的投融资渠道。

　　长线资金需要稳定的收益率，居民储蓄需要良性分流，资本市场需要健康发展，实体经济需要低成本融资渠道，这几个因素叠加在一起，就是未来几年A股市场行稳致远的关键支撑。