一份财报，两个小米

　　小米还在狂飙中。

　　根据最新公布的财报，2025年第二季度，集团营收为1159.6亿元，同比增长30.5%，分析师预期为1153亿元；调整后净利润达到108.3亿元，较上年同期61.75亿元飙升75.4%，亦比分析师预期的92亿元高出29.2%。

　　
 

　　亮眼的数据，彰显了集团强劲的创收创利实力，也持续向市场证明小米“史上最强财报”的名头。

　　不过，分业务拆解，小米在Q2也并非全无短板；或者说，一份财报，看到两个小米的样子。

　　小米这条鲶鱼，继续搅动着大家电行业的风云，甚至引发个别“罗生门”事件。

　　8月15日，有博主援引奥维云网数据称小米空调7月线上份额反超格力，小米公关部王化、总裁卢伟冰相继转发表态，随后格力市场总监朱磊下场反驳，称查询结果仍是格力保持领先。

　　紧接着，原博主“@晓春哥XCG”又发文回应称，此事源于奥维云网更改了数据罗盘的统计口径，“当时不少同行都看到并截图留存，不存在我瞎编的情况。”

　　在后续的媒体沟通会上，卢伟冰坦言，“今年上半年，大家电价格战确实很激烈，行业里老大哥对我们很重视，下起手来也不是很轻，小米还是抗住了这一轮价格战对我们的冲击。”

　　可以验证的一组数据是：2025年第二季度，小米空调、洗衣机、冰箱“三大件”的出货量增速分别超60%、25%、45%，带动智能大家电收入同比大幅增长66.2%。

　　同时，得益于智能手表、手环的出货量增长，可穿戴产品增长加快到70.9%；平板电脑收入同比增加41.4%，核心原因应该是搭载自研玄戒O1芯片的Pad 7 Pro系列对ASP产生显著提振作用。

　　多点开花，本期小米“IoT与生活消费品”板块延续高增态势，营收同比增长44.7%至387亿元，收入占比进一步扩大至33.4%，凸显和智能手机分厅抗衡的底气。

　　
 

　　小米亦披露，拥有五件及以上链接至小米AIoT平台设备用户数为2050万，较上年同期增加约600万，增幅26.8%。

　　《节点财经》自2020年该项指标被纳入公开信息以来，曲线始终昂扬向上。这说明，虽然大家都在玩“生态”，但真正将这个概念转化为“用户粘性”的选手可能只有小米。

　　从冰洗空领域[*]到车圈，小米同样不负众望。

　　2025年第二季度，凭借着开挂的交付量，小米汽车营收陡增至206亿元，相较2024年同期的62亿元，暴涨230.3%；经营亏损由2025年第一季度的5亿元，快速收窄至3亿元。

　　其中，首款SUV车型YU7的火爆一度令市场错愕，也对推动小米汽车交付量势如破竹做出重大贡献。其上市仅3分钟，大定订单就突破了20万台；18小时内，锁单量更是突破了24万台，远超特斯拉Model Y上半年在国内的累积销量。

　　双管齐下的举措下，小米单车平均售价同步走高，由2024年第二季度的22.86万元上升至本期约25.37亿元，涨幅10.94%；成本控制卓有效果，包括启用多供应商策略获得更多议价权、优化生产流程等。

　　体现在报表上，期内小米汽车的销售成本增速为190.3%，低于营收的增长速度。

　　也就是说，小米卖一辆汽车的不拔毛利润达到6.7万元。

　　作为参考，2025年第二季度，极氪、小鹏、特斯拉、吉利、零跑的毛利率分别为20.6%、17.3%、17.2%、17.1%、13.6%。

　　
 

　　不难看出，小米汽车的盈利能力已经甩开友商一大截。

　　《节点财经》按照上半年交付新车81302辆粗略计算，相当于每卖一辆汽车，小米亏损约0.37万元。

　　面对如此炸裂的成绩，卢伟冰在财报电话会上的发言很具“凡尔赛”，其强调小米汽车坚决不参与价格战和内卷。“对我们来说，最重要的就是把手里的订单尽快地给用户交付出去，未来则要做好车型的开发。”他还透露，小米汽车将在2027年进军欧洲市场。

　　在业内看来，以如今的势头，小米汽车赚钱反哺公司的时刻，或许很快就将来到。

　　相比在汽车、IoT及大家电市场的高歌猛进，小米智能手机的状态差强人意。

　　2025年第二季度，小米智能手机业务营收455.2亿元，同比下降2.1%，环比下降10.1%，占比也从今年Q1的45.5%缩小至39.3%。

　　
 

　　图源：小米集团财报

　　与此同时，智能手机业务的毛利率也减少了0.6个百分点，为11.5%。

　　探幽索隐，背后的原因有二。

　　一是大规模“国补”自新年伊始施行，各地区围绕“消费券”和“以旧换新”的活动迅速拉满，这在一定程度上提前透支了用户的换机需求，因此二季度C端的反响并不强烈。

　　其次，智能手机行业早就步入成熟期，典型的存量厮[*]。瑞银的调研报告证实，2025年全球智能手机换机周期达到31.1个月，高于去年四季度的29.7个月，凸显用户换机热情的持续降温。

　　该背景下，小米选择了阶段性的“以价换量”策略。比如在“618大促”期间，Redmi系列的主力机型—K80，起售价格从发布时的2499元直接被“腰斩”到1600元价位档，Redmi K80 Pro也从发布时的3699降至近期低点的2300元。

　　此外，海外低价机抢市场，也拉低了小米智能手机的均价。

　　随着“国补”政策的结束，小米智能手机业务还将面临更大的挑战。

　　不过，此般“护盘”让小米收获了可观的量能，其成为了今年二季度唯一保持正增的国内手机厂商。

　　根据IDC的统计，今年二季度，中国大陆手机市场出货量为6886万台，整体降幅4.1%。其中，华为下降3.4%，vivo下降10.1%、OPPO下降5%，苹果下降1.3%。唯独小米逆势增长3.4%，市场份额15.2%，排在华为、vivo、OPPO之后的第四位。

　　换句话说，小米的出彩业绩早在资本市场的预料之中。按照最新的净利润算，小米1.37万亿的市值接近34倍市盈率，不贵也不便宜，对应30%+的营收增速是合理的。

　　未来，小米的股价想要再上一层楼，需要新的叙事支撑，只靠兑现原有预期是不够的。