IPO半年后又配售融资近4亿港元，靠募资还债的多点数智发力稳定币

　　8月12日，零售业数字化方案解决供应商多点数智公布了2025年半年报。

　　连续多年亏损后，2025年上半年多点数智实现扭亏为盈。这对于积极推动企业向AI方向转型的多点数智而言无疑是较大的利好。

　　多点数智扭亏为盈的核心，是旗下两大核心业务零售解决方案及零售增值服务收入增长。

　　为了寻找新的增长点，多点数智还将目光投向了近期大火的稳定币。此前公司配售近4亿港元计划投向稳定币领域。

　　在AI及稳定币双概念加持下，多点数智能否摆脱对“物美系”的依赖，寻找出新的增长方向？

　　2025年上半年，公司实现营业收入10.78亿元，同比增长14.8%，实现经营利润6194.9万元，同比扭亏为盈。

　　值得注意的是，这也是多点数智自2019年以来首次扭亏为盈，其核心原因是收入持续上升。

　　据悉，多点数智收入主要公司创始人是有着“中国超市教父”之称的张文中，背靠物美集团让多点数智自成立以来快速崛起。

　　但一直以来多点数智与本世纪初线下零售商超蓬勃发展不同，在线上购物的挤压下，连锁企业零售份额占比逐年下降。中国百货商业协会披露的数据显示，2023年连锁企业在社零消费中占比仅为4.3%，2007年则高达11.2%。

　　此前，公司收入主要以抽佣为主。即按超市的交易流水收取一定的佣金。若线下商超客户商品销售额能持续上升，公司抽佣收入将随之上升。

　　在电商挤压下，线下百货超市收入逐年下滑。为了避免客户收入下滑对公司带来影响，多点将收费模式由抽佣改成订阅，即客户在使用多点时，需持续向多点支付订阅费。这样一来，公司收入便不会受到客户收入下滑影响。

　　数据显示，2025年上半年，公司AI零售核心解决方案中的抽佣收入为9858.3万元，2024年上半年则为2.4亿元。公司订阅收入则从2024年上半年的8616万元上升至2.19亿元。

　　值得注意的是，收费模式从抽佣变为订阅似乎只有关联客户较为接受。独立客户中，2025年订阅收入反而在下降，抽佣则在上升。

　　对此，试图向多点数智了解，公司收费模式由抽佣向订阅转变，独立客户接受程度并不高，更多是来自关联实体的转变。在百货商超业绩普遍不佳的情形下，关联实体为何会支持公司收费模式的转变，是否存在关联实体向公司输送利润的情形？截至发稿，未获得多点数智回应。

　　唯一值得欣喜的是，在AI浪潮下，传统商超也在积极转型。公司定制化开发、实施软件开发服务收入1.70亿元，同比增81.6%，成为公司营业收入增长的重要推手。未来该业务能否成为公司第二增长曲线，还需要时间验证。

　　虽然公司经营利润由亏转盈，但其货币资金却仍在减少。截至2025年6月30日，多点数智现金及现金等价物仅为5.66亿元。

　　作为一家持续亏损多年的企业，多点数智现金流一直都不理想，其日常经营完全靠对外融资。

　　在港股上市之前，多点数智完成了超6.5亿美元的数轮融资，2024年12月6日，多点数智又以30.21港元/股，募资约7.79亿港元。

　　在获得7.79亿港元融资后，多点数智在12月31日偿还了1.4亿元可转换债券。

　　2024年底，公司一年内需偿还的银行及其他借款余额为4.45亿元，截至2025年6月30日，该借款下降至3.25亿元。同期，超一年的银行及其他借款余额从8435万元下降至4435万元。

　　接连偿还借款及可转换债券带来的好处便是资产负债率的下降，截至2025年6月30日，多点数智资产负债率为54.76%，较2024年底下降超6%。

　　但由于持续偿还贷款，加之同期公司经营性现金流并不理想，导致多点数智在手货币资金持续减少。

　　数据显示，在偿还贷款及经营性现金流流出的情况下，公司现金及现金等价物由2024年底的8.01亿元下降至2025年6月30日的5.66亿元。

　　由于日常经营不带来现金，为了继续偿还贷款及开辟新的增长曲线，多点数智不得不通过配售的方式来获取资金。

　　7月25日，多点数智以11.1港元/股价格配售3540万股，扣除配售所产生的费用，多点数智净筹3.88亿港元。

　　值得注意的是，11.1港元/股的配售价格比公司IPO发行价的30.21港元/股下跌超63%。公司配售价格如此之低，跟上市之初公司股价大跌有很大关系。2024年年底，多点数智股价一度跌至4.78港元/股，直到后期港股回暖，多点数智股价才有所复苏。

　　2025年7月，公司股价在10-13港元/股左右徘徊。因此，配售价格较低。

　　有意思的是，此前因为多点数智公告称要研究稳定币及区块链技术，7月3日公司股价一度大涨近90%，此后公司股价才逐渐回落。

　　对此，试图向多点数智了解，2025年上半年公司经营扭亏为盈，但经营性现金流仍持续流出，公司预计未来经营性现金流何时能净流入？

　　公司为数不多的现金既要偿还债务又要应对经营现金流流出，未来公司在手现金能否应对？此外，偿还贷款后公司信贷额度是否还充裕？

　　此次配售公司计划用于稳定币及区块链的研发投资、技术的完善，公司是否为了“蹭热点，炒概念”而计划踏入稳定币领域，在该领域公司现有业务及技术是否有一定的适配性？截至发稿，未获得多点数智回应。

　　在AI爆火的背景下，多点数智开始“All in AI”，希望借助人工智能在逐步下滑的百货零售行业中[*]出一条血路。

　　在技术层面，在2024年多点数智推出DMALL OS 3.0，全面接入先进大模型，打造AI新质零售系统，推出AI产品矩阵，如AI门店工作台、AI补货、AI排线、AI出清等。

　　在落地及应用层面，多点数智为不同零售企业提供定制化解决方案，涵盖供应链、市场营销等各个方面。

　　从结果来看，多点数智“All in AI”初见成效，2025年上半年多点数智定制、实施、软件开发及维护实现营业收入1.70亿元，同比增长超80%，且独立客户为该业务贡献主要收入达1.43亿元。

　　不过定制软件市场规模有多大还需要时间验证，目前在线上零售挤压下，国内不少大型连锁企业业绩并不理想。中国百货商业协会发布的数据显示，大型零售企业自2022年第二季度整体出现亏损以来，直到2024年底仍未盈利。

　　对此，试图向多点数智了解，2025年上半年公司定制软件开发及维护业务收入增速超80%，该增速2025年下半年能否持续，鉴于下游百货零售客户普遍仍处在亏损当中，公司预计未来有多少企业会为了定制化软件开发付费？未来，该业务市场空间如何？截至发稿，未获得多点数智回应。

　　除“All in AI”外，多点数智还在积极探索出海及稳定币业务。此前，多点数智不止一次表示，看好国际SaaS市场环境，预计未来海外收入将持续提升。

　　2025年上半年多点数智海外业务收入为7625万元，占总营收的7.1%，收入占比较2024年底的8.5%还有所下降。因此，而计划布局稳定币概念，多点数智更未形成任何业绩收入，目前还在技术探索当中。

　　对此，试图向多点数智了解，此前公司表示看好国际SaaS市场环境，预计未来海外收入将持续提升，2025年上半年公司海外业务收入占比较2024年底不升反降，是否说明公司海外业务拓展并不顺利？未来，公司又该通过何种途径提升海外业务收入？

　　此外，公司计划布局的稳定币业务，预计何时能产生收入及盈利？截至发稿，未获得多点数智回应。

　　对于多点数智而言，2025年上半年扭亏为盈固然可喜，但在零售百货行业持续低迷的背景下，其“All in AI”战略能否有效还存在较大疑问。此外，公司新拓展的海外业务2025年上半年表现并不理想，积极探索的稳定币业务能否有效还需要时间验证。