益智：制度公平是股市长牛的基石

　　投资者保护三公原则的落实是激活银行储蓄资金转化为“耐心资本”的前提，制度公平是股市长牛的基石。有关部门正在遵循“制度三公优先”逻辑，保护金融消费者，补齐制度短板，上证指数的新高方能转化为可持续健康长牛。

　　浙江大学公共政策研究院研究员

　　浙江财经大学金融学教授、博士生导师

　　近日，上证指数创下2021年12月以来的新高，同时也创下去年“9·24”新政以来的新高，市场成交额突破2万亿元。上证指数的这一历史性突破恰逢两大信息发布：消费端贴息“组合拳”以及有关部门强调共同做好金融消费者和投资者保护工作，推动金融消费者和投资者保护工作高质量发展。从表面上看，上证指数创下近年来的新高是资金与政策共振的结果，但深层次的原因是投资者保护三公原则的落实正成为市场健康发展的基石。

　　2024年12月底，笔者提出了百倍股的选择思路：首先，要选择基本面有发展前途的投资对象；其次，在好的投资对象上做耐心资本，这样才能获得可观的收益。资产重组和收购兼并是资本市场永恒的话题，“乌鸡”变“凤凰”的传奇大概率会发生在并购重组领域。

　　今年以来，A股上市公司的重组案例密集落地。如中航成飞从6元/股暴涨到目前的85元/股、长城军工从8元/股连续飙升至67元/股，其核心逻辑是证监会“并购六条”“重组六条”新规落地，设立了简易审核、私募反向挂钩等机制的政策驱动，再叠加资产注入、业务重整带来的估值跃迁。上纬新材作为今年A股首只涨幅超过15倍的“妖股”，其股价大涨是多重因素共振的结果，基本面与估值严重背离。2025年上半年，上纬新材净利润同比下滑32.91%，市盈率高达418倍，市值445亿元，远远超过了借壳方智元机器人的估值，脱离了基本面的支撑。有鉴于此，上交所自7月29日起将上纬新材纳入“严重异动股票池”重点监控，并且限制部分投资者的账户交易。

　　7月30日召开的重要会议提出，增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。这将资本市场的重要性上升到新的高度。“吸引力”是指持续鼓励和引导国内外资金进入资本市场；“包容性”指的是充分发挥资本市场的关键枢纽作用，支持科技型企业直接融资，服务新质生产力，同时壮大“耐心资本”，鼓励各类资金“投早、投小、投长期”，并完善并购重组、私募股权退出渠道，让长期资本获得合理回报。

　　7月18日，贵州省有关部门联合发布

　　无独有偶，8月12日，廊坊市有关部门联合召开以“加强执法司法协作 保障金融稳定发展”为主题的工作交流会商会议，并签署了

　　投资者保护三公原则的落实是激活银行储蓄资金转化为“耐心资本”的前提，制度公平是股市长牛的基石。有关部门正在遵循“制度三公优先”逻辑，保护金融消费者，补齐制度短板，上证指数的新高方能转化为可持续健康长牛。