中国互联网，进入ATM时代

　　股价受益明显。

　　在模型层面有混元大模型卡位第一梯队；在应用层面，腾讯今年不惜重金狠推元宝，借着DeepSeek的势头把元宝安装到了几千万用户的设备上。虽然从单点看，腾讯或许不是最强选手，但是考虑到腾讯社交体系的海量用户，以及资金实力和研发投入，没有人敢轻视腾讯在AI行业的地位。

　　净利润率分别高达39%、34%；携程、腾讯音乐等垂直赛道的绝对龙头，净利润率也都达到了30%；电商平台为主业的阿里和拼多多，净利润率分别是13%、18%；相比之下，在各自赛道面临激烈竞争的美团、小米，虽然行业地位出众，但净利润率暂时得不到释放；赚钱最“难”的是京东，营收虽是第一，有国补加持的大背景下，净利润只能排第四，根源还是自营模式成本高、利润空间小，整体净利润率只有4%。

　　音乐，虽然营收和净利润不出众，但可以享受较高且稳定的净利润率。美团，也算。

　　、阿里，只要保持增长、控制成本、不犯大错，行业地位就有保障。当然，因为业务属性不同，它们的盈利能力也不太一样，相比电商，游戏确实更赚钱。

　　至于京东、拼多多、、小米、快手，它们不是行业第一，但好在所处的赛道足够宽广，和行业龙头做邻居，做好差异化，仍然能有自己的一席之地。

　　以上是当下。

　　然而，在日新月异、竞争不断的互联网行业，没有谁能地位永固。

　　有的押注AI，希望抓住技术革命的红利；有的布局汽车，在残酷但有前景的行业里重生；有的瞄准对手，信仰“别人的利润就是我的机会”；有的降本增效，刀刃向内要利润；有的兼并收购，跨界讲起新故事；有的刚从高增长的昨日醒来，环顾四望寻找机会。

　　地位不会永恒，变化可以永恒。

　　互联网巨头，永远都奔跑在创新的大道上。