周末证券｜年报披露期，资金观望气氛渐浓！公用事业、农业等板块防御性凸显

　　经历了年初的持续反弹后，近期大盘波动开始加大。随着行情震荡的加剧，市场热点分化明显，赚钱效应有所下滑。

　　有分析人士表示，在进入年报披露期后，市场谨慎情绪有所抬头，资金观望气氛浓厚。

　　在此背景下，建议投资者可以转向防御，对安全边际较高的公用事业、农业、医药等板块适当布局。

　　公用事业：行业具备较强防御性

　　相对稳定的业绩和分红，使得公用事业板块被定义为防御性行业。有分析认为，行业盈利处在改善周期当中，公用事业防御性仍有较强价值，更强的确定性和乐观的盈利增长前景有望成为相关公司股价表现优异的关键。

　　对于2025年，电力现货市场的进一步推进及电力企业的资产并购重组是行业发展的两大重要趋势。山西证券分析师胡博指出，目前电力现货市场进展提速，火电在现货市场博弈中具备优势。从发电层面来看，火电相较于其他电源具备更高的调节灵活性，因此能够在高价时段多发电，低价时段少发电，灵活调整发电策略以应对价格变化。因此仍看好火电在现货市场推进中的相对经济性。此外，在“并购六条”影响下，电力国企并购与重组持续升温。五大电力集团仍有高比例电力资产未注入上市平台。通过梳理可得，国家能源集团、华电集团、华能集团、国家电投集团、大唐集团仍有39%、67%、27%、63%、40%电力装机未注入上市平台。后续重点关注并购或重组带来企业估值空间提升，以及优质资产注入带来盈利能力增长。

　　东北证券分析师廖浩祥则表示，结合全球前三次产业革命特点，预计欧美就业及有效需求压力将加大，从而影响化石能源需求，而中国由于具备多重优势，经济有望持续健康发展。考虑到全球化石能源需求或将减弱，相关能源价格或稳中有降，叠加国内电力及燃气需求有望受益新一轮产业革命持续较快增长，下游行业如火电、燃气板块有望受益。建议关注火电相关上市公司如建投能源、华电国际、浙能电力等，以及燃气相关上市公司如新奥股份等。

　　农业：种业头部企业有望率先受益

　　中央一号文件全文15次提及“粮食”，强调“国家粮食安全”，提出“深入推进粮油作物大面积单产提升行动”。对于生物育种，文件定调“继续推进生物育种产业化”，并提出“深入实施种业振兴行动，发挥‘南繁硅谷’等重大农业科研平台作用，加快攻克一批突破性品种”。鉴于转基因种子增产效果显著，随着国家粮食安全重要性提升以及粮食增产的重心转向“大面积提单产”，天风证券分析师吴立预计转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望显著受益。

　　中泰证券分析师姚雪梅表示，种业是农业板块中的科技先锋，相对其它农业细分赛道低研发、浅壁垒、同质化的大宗特征，研发投入大、政策壁垒高、品牌认同强是种业展现的科技特征。长期来看，种业的竞争源自技术的竞争，海外经验提示未来的种业龙头必然也是优秀的科技企业。业绩承压但估值有继续修复的空间，优质头部公司或先于行业探明底部。

　　我国高度重视粮食安全问题，百年未有之大变局需要种业振兴。技术提升、政策完善推动种业振兴显成效。国泰君安证券分析师林逸丹指出，以转基因为代表的生物育种技术应用已经开启，可助力我国粮食安全大计。新技术应用推动种业格局进一步改善，品种竞争力强、技术储备领先的公司有望受益。同时，国家支持种业企业做大做强，头部企业凭借领先的技术布局和持续的收购并购，市场占有率有望进一步提升。建议关注隆平高科、荃银高科、丰乐种业、大北农等。

　　医药：关注成长性较好的细分领域

　　2024年在医药综合政策影响下，医药行业持续经历集采出清、创新拉动的新旧动能切换过程，同时叠加宏观因素影响，营运效率普遍下降，医药板块经历3年多的调整，2025年创新驱动更加乐观。兴业证券分析师孙媛媛表示，随着政策持续支持创新药发展，具备差异化属性的创新药有望在国内获得更好的发展机会，包括更快的审评审批速度、医保定价的支持、药品进院速度的支持、DRG等除外支付政策的支持、多元化支付体系的支持等。当前，创新药及创新药产业链仍是板块两条核心主线，“创新+国际化”仍是核心关键词。

　　有分析还指出，医药板块前期承压，但转机已经在孕育之中。随着老龄化程度持续、居民医药消费稳定扩张，以及行业诊疗量持续恢复，医药的长期成长逻辑依然清晰，整体基本盘稳定。同时，公司医药分红和股息水平持续上升，红利属性增强。随着政策预期反转，控费中蕴含转机，边际改善成为可能。

　　板块机会方面，孙媛媛建议重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域。首先是重点关注创新药，以及基本面开始改善的创新药产业链；同时，随着DeepSeek等技术发展，AI医疗已成为2025年医药板块的重要方向之一；此外，医疗器械在2025年亦有望迎来改善；若2025年经济基本面预期转好，消费医疗领域也有望实现回升。建议关注百济神州、恒瑞医药、药明康德、爱博医疗、同仁堂等。