安信国际：管道直饮水业务高增 维持中国水务买入评级 目标价8.50

　　近日，中国水务近期发布2023财年业绩，收入同比增长9.6%至142亿港元。7月20日，安信国际发布研究报告称，维持中国水务（00855）“买入”评级，基于6.5倍的2024财年预测市盈率，给予目标价8.50港元，较研报发布时股价上升空间达35%。 安信国际指出，中国水务管道直饮水业务快速发展，分部溢利大幅增长206%。管道直饮水业务在期内继续快速增长，期内直饮水业务收入同比大幅增长88.9%至13.1亿港元。2019-23财年，收入CAGR达405.9%。管道直饮水业务分部溢利同比大幅增长206%至5.04亿港元。随着项目投运后利用率提升，直饮水业务利润率由FY2022的23.5%提升约15个百分点至38.3%。 从业务发展角度，管道直饮水覆盖用户数量快速增长，期内新增项目1800个，新增用户数160万人。管道直饮水覆盖客户数达到445万人．覆盖客户数同比增长超过50%。管道直饮水覆盖客户中有约一半，即210万人位于非中国水务城市供水片区。在公司重点投资的情况下，该行预期管道直饮水业务未来3年将保持高速发展，是公司业绩增长主要动力。 此外，中国水务公告将分拆银龙供水集团至港交所主板独立上市银龙供水将专注于城市供水及管道直饮水业务。中国水务余下业务包括环保业务、其他建设服务及物业开发及投资等业务。安信国际认为，分拆后中国水务是银龙供水的控股股东，分享城市供水及管道直饮水业务的增长。分拆后，银龙供水作为独立，业务具备专一性，有利提升估值，也提升融资的灵活性。 安信国际指出，中国水务城市供水主业公用事业属性强，具备防守型，管道直饮水业务快速增长，分拆银龙供水独立上市，有望释放公司潜在价值。根据该行预测，2024-26财年中国水务净利润分别为20.7亿、23.7亿及26.7亿港元，CAGR为13.5%。