国泰君安：维持华润置地增持评级 投资物业恢复带来安全垫提升

　　国泰君安发布研究报告称，维持华润置地（01109）“增持”评级，预计2023-25年业绩增速为5.6%/10.3%/12.9%，EPS为4.16/4.59/5.18元。公司销售随行业放缓，但是投资物业租金收入的恢复，带来公司安全垫的提升。考虑到公司布局城市较优质，因此能一定程度抵御行业下行风险。 国泰君安主要观点如下： 销售同比增速在6月转负，出现放缓。 2023年上半年，公司实现合同销售1702亿元和701万方，分别同比增长40.6%和19.4%，较前5月累计增速分别下滑35.5pcts和17.1pcts。公司实现销售均价约24284元/平方米，同比增长17.8%。其中2023年6月单月，公司实现合同销售269亿元和134万方，分别同比下降32.2%和22.0%，权益比例为72%，公司同比增速开始转负。从区域分布情况来看，华东大区是公司销售主要贡献区域，销售金额占比约27.1%，其次是华北大区、深圳大区、华西大区，分别占比16.7%、15.1%、13.9%。 上半年租金收入实现较大幅度提升，预计全年迎来改善。 2023年上半年，公司投资物业租金收入累计实现约121.5亿元，同比增长50.2%，其中6月单月为20.5亿元。公司在2022年全年实现租金收入约183.9亿元，考虑到2023年迎来经营的全面恢复，预计2023年投资物业租金将迎来较大幅度改善。 当前行业持续释放积极信号，短期迎来板块情绪上改善。 随着近期LPR下调、各个地方出台宽松政策，以及近日央行推出新政，针对2022年年底的政策在期限上进行续期，缓冲金融风险的发生。公司是优质头部央企，短期受益于利好政策的出台，中长期能抵御行业下行带来的风险。公司当前非住宅开发业务占比约14.9%，多元化的业务经营结构，有助于公司适应当前新老模式过渡中的不确定性环境。 风险提示：行业需求不足带来销售超预期下滑，转型业务不达预期。