广发证券：维持金山软件(03888)“买入”评级 合理价值38.96港元

　　广发证券发布研究报告称，维持金山软件(03888)“买入”评级，预测2023-24年收入为91/112.24亿元，营业利润为22.61/27.94亿元，归母净利润为6.59/10.81亿元，合理价值38.96港元。公司《剑网3》表现亮眼，新游H2上线将带来增量，预计23年游戏收入同比+7%，24-25年同比+10%左右;办公订阅业务增长趋势强劲。 报告中称，分业务看，游戏：总体稳健，《剑侠世界3》等手游收入自然下滑，而《剑网3》端游表现亮眼将驱动Q2业绩，新游H2上线将带来增量。23Q1游戏收入同比-6.4%/环比-10.1%至9.19亿元，主要因《剑侠世界3》及《剑网1：归来》等手游收益自然下滑，而《剑网3》23Q1DAU及收入均同比增长，将驱动Q2业绩。新游《尘白禁区》《彼界》预计H2上线。办公：订阅保持快速增长，重点推进AI赋能办公，产品价值有望突破。23Q1收入同比+20.7%达10.52亿元，MAU同比+3%/环比+2.8%至5.89亿。从轻文档到办公四件套，WPSAI全面接入，推进AI赋能办公，目前在内测阶段，后续商业化进程和潜力还要看国内大模型成熟度。4月重构会员体系后，ARPU带来一定提升，后续若加入AI功能，对ARPU的提升还将形成正向驱动。