中金：首予珍酒李渡跑赢行业评级 目标价11港元

　　中金发布研究报告称，首予珍酒李渡（06979）“跑赢行业”评级，预计2023-24年EPS为0.48/0.61元，CAGR为27%；经调整净利为16/20.1亿元，目标价11港元。公司为民营集团，整合了珍酒、李渡、湘窖、开口笑四个白酒品牌，创始人和实控人吴向东在白酒行业深耕多年，具有丰富的白酒销售、收购和酒厂经营经验。市场担忧公司业绩目标无法完成，该行则认为其3月起动销改善，下半年低基数下增长压力较小，全年目标完成可能性较高。 报告中称，分业务看，珍酒：源自1975年茅台易地试验项目，目前品宣重点为“贵州三大酱香品牌之一”。珍酒现有产能3.5万吨，24年设计产能将达到5.16万吨，在贵州仅次于茅台和习酒。珍酒经销商和销售人员较多，渠道精细化程度较高。李渡：高线光瓶酒增速较快，沉浸式体验发力消费者培育。李渡定位高线光瓶酒，400元以上产品占比超75%，产品价位和毛利率为四品牌最高。李渡注重文化宣传和消费者沉浸式体验，渠道库存非常低，在江西高端商务宴请份额持续扩大。该行预计李渡收入增速将高于集团整体。 该行提到，酱酒行业消费者端渗透率仍在提升，珍酒有望受益头部集中。酱酒渠道热度减退，但消费者端渗透率仍在提升，且近年来环保及规范经营要求提高，中小酱酒厂被清退，该行认为珍酒有望进一步受益行业头部集中。该行认为未来两年，公司产品结构升级将驱动毛利率平稳提升；25年后，自建产能释放有望驱动毛利率较快提升。另销售团队基本扩招到位，销售费用有望平稳下降，该行预计远期净利率有望达到接近30%。