光大期货【油脂油料】：美豆油大幅下挫 导致粕强油弱

　　1、上周CBOT大豆价格冲高回落，一方面全球宏观情绪回暖、风险偏好提升等提振大宗商品普涨，另一方面美豆油生柴需求不及预期引发美豆价格回落。美豆油生柴政策基本告一段落，后期国际大豆市场关注集中两点：一是南美产量，一是国际贸易情况。巴西大豆播种尾声，阿根廷大豆播种完成三分之一，气象预报显示，中部和北部地区阵雨将持续，南部地区偶有阵雨，阿根廷持续干燥，产量隐忧仍在，天气升水难以吐出。另一方面，阿根廷大豆11月28日开始优惠税销售，成交不错，但美豆出口也不差，出现大单采购，买家的需求分散于阿、美、巴间，而非像之前预期的那样集中于南美。总的来说，美豆目前缺乏核心题材，预计震荡运行，短线参与，后期关注南美题材演变，我们倾向于潜在偏多。 2、上周豆粕现货加速回落，华南地区跌至4700-4800元/吨间，华东跌至4800-4900元/吨间，现货疲软进一步刺激中小贸易商加速抛售，现货恶行循环。整个12月国内大豆到港压力均非常大，油厂开工率回升，豆粕供应增加，豆粕现货价格重心预计继续下移。期货方面，1月合约仍是主力合约，反映近月矛盾更大，市场逻辑以近月为主，远月跟随。12月合约在上周创新高，价格逼近4800元/吨。1月合约价格4200元/吨附近，距离现货还有500元/吨，大部分将在12月内修复。考虑到美豆震荡为主、人民币汇率偏弱震荡、宏观情绪反复，豆粕1月合约预计4100-4250元/吨间波动。 3、上周国际油脂价格回落，美豆油一度跌停，因美生柴需求不及预期，美豆油从去库预期变成累库预期，牛市根基松动。棕榈油产地去库较理想，高频数据显示，马棕油11月出口环比增加1.65%-5.6%，与此同时，SPPOMA：2022年11月1-30日马棕油产量环比减少8.43%，以此推算11月马棕油库存将环比2.5%至234万吨。印尼产需数据滞后，但从印尼贸易部将“12月1日至15日出口税维持在33美元/吨不变、出口专项税维持在85美元/吨”不变，可以看出产地还是执行积极的出口政策，也利于印尼库存下降，我们预计12月底印尼库存将降至230万吨内。显然，差异的供需，国内外高豆棕价差预计缩小。国内春节前，高供给低需求格局或将持续。上游对终端采购有期待，尝试性挺价。但下游看弱基差，采购谨慎，采购意愿低，终端成交不旺。国内终端油脂消费表现一般，目前看超预期的旺盛的概率不大，12月底或有脉冲式采购，总量不宜过分乐观。因此，单凭国内需求备货或很难推动油脂突破性上涨，也很难推动油脂基差大幅走高。策略上，看弱豆油、菜籽油基差，豆棕价差预计缩小，油脂单边维持震荡走势，等待新的题材指引。