消费预期改善 油脂震荡反弹

　　豆油供需：供应方面，据Mysteel农产品调研显示，截至第47周（11月19日至25日）111家油厂大豆实际压榨量为197.7万吨，开机率为68.72%；本周油厂实际开机率低于预期，较预估低8.66万吨，较前一周实际压榨量增加44.84万吨。需求方面，本统计周期国内重点油厂散装豆油成交总量6.93万吨，日均成交量1.39万吨，下游需求不佳，油厂出货较上周有所减少。库存方面，Mysteel调研显示，截至11月25日（第47周），全国重点地区豆油商业库存74.56万吨，较上周减少0.64万吨，降幅0.85%。

　　菜油供需：供应方面，根据Mysteel统计，第47周沿海油厂菜籽压榨量为9.3万吨，较上周增加8.1万吨；本周随着开机率上升，菜籽压榨量或成倍增长；第47周沿海油厂菜油产量为3.72万吨，较上周增加3.24万吨。需求方面，根据Mysteel统计，第47周沿海油厂菜油提货量为2.54万吨，较上周增加1.96万吨；随着油厂开机率上升，菜油提货量将明显增加。库存方面，截至第47周，全国进口菜籽库存29.7万吨，较上周减少8.7万吨；本周沿海油厂菜油库存2.78万吨，较上周增加1.18万吨。

　　棕榈油供需：供应方面，我国10月份棕榈液油进口量48.2万吨，比9月份减少12.95万吨，环比降幅21.16%；10月份进口棕榈硬脂23.23万吨，较9月份减少7.95万吨，环比降幅32.8%。需求方面，据Mysteel跟踪，11月份全国重点油厂棕榈油成交量为6.18万吨，比10月份减少2100吨，环比降幅3.29%；本月华东地区棕榈油成交明显增加，华北、华南地区略有缩减。库存方面，截至11月25日（第47周），全国重点地区棕榈油商业库存为92.75万吨，较上周增加4.97万吨，增幅5.66%；同比增加45.02万吨，增幅94.32%。

　　整体来看，国内进口大豆和菜籽集中到港，棕榈油库存较高，短期国内油脂供应整体较为充足，并且在国内政策放松预期影响下，叠加后期节日消费带动，终端需求或有所回升，随着短期国内供应端的缓解，近期三大油脂现货基差也均有所回落。

　　目前，国内豆油库存维持在75万吨的低位，菜油库存回升至2.8万吨，棕榈油库存上升至90万吨附近的高位。MPOA数据显示，11月1日至20日马来西亚棕榈油产量环比下降6.4%；ITS数据显示，11月份马来西亚棕榈油出口158万吨，环比增加5.6%。未来马棕平衡表降库趋势或对国际市场价格起到一定支撑。

　　因此，未来油脂市场更多将在弱供给和弱需求之间博弈，供应端难见产量明显增长，需求端受全球宏观经济影响，同样难觅亮点，高能源价格将维持油脂较高的价格中枢，使其更多呈现高位震荡格局。