意大利债券收益率上升 将试探欧洲央行将再次拉动加息触发

　　负债累累的意大利不断上升的借贷成本再次考验了欧洲央行遏制债券市场压力的决心。

就在欧洲央行有望实施第二次大幅加息以遏制创纪录的高通胀的前几天，对更激进举动的担忧让投资者感到不安。

意大利10年期国债收益率周四自6月中旬以来首次突破4%，当时大幅突破该水平将备受关注的德国债务价差推至250个基点左右，并促使欧洲央行召开紧急会议，讨论如何在退出刺激措施时遏制债券压力。

这一水平通常被视为对意大利偿还债务能力的担忧。意大利占国内生产总值（GDP）的150%左右，是欧元区债务与GDP之比第二高的国家。

法国兴业银行认为，意大利国债收益率正在进入“危险区域”，10年期借贷成本现在高于其对债务比率保持稳定的估计水平。

欧洲央行在借贷成本急剧上升的背景下意识到收紧政策的危险，于7月公布了其传输保护工具（TPI）。这是一项新的债券购买计划，旨在帮助负债累累的欧元区国家，并防止与基准发行人德国的借贷成本出现分歧，德国认为这并非出于他们自己的过错。

“市场上的每个人都知道，4%对于意大利的债务可持续性来说很棘手，增长前景已经恶化，”百达财富管理固定收益策略师Laureline Renaud-Chatelain表示。

然而，分析人士怀疑，这种新工具不太可能很快被使用——尤其是在9月25日意大利大选即将到来之际。

“收益率水平将是一个问题。但我不认为欧洲央行会在选举前激活新工具，“Renaud-Chatelain说。

意大利政治新一轮不稳定导致债券抛售，而最近的收益率飙升与同行一致。意大利和德国10年期国债收益率在8月份各上涨约70个基点，因对通胀上升和利率上升的担忧占据了上风。

德国的风险溢价约为235个基点，已经扩大，但低于最近的峰值，这也许是受到欧洲央行为意大利大流行购买计划购买的到期债券的再投资倾斜的支撑。

“利差仍然有序，超过欧洲央行将关注的利差行为（更一般地说是外围）的水平，”加拿大皇家银行资本市场全球宏观策略师Peter Schaffrik表示。

尽管如此，预计市场将继续推高收益率，以测试欧洲央行对意大利债券市场痛苦的容忍度所在。

过去，分析师将价差中的250-300基点区域视为欧洲央行的危险区域，一些分析师预计利差将在未来几个月内达到该区域。

例如，瑞银（UBS）估计，价差可能会测试300个基点。

与此同时，意大利的借贷成本在周二的拍卖会上攀升至多年新高。

“没有人知道欧洲央行何时会开始干预，他们显然不会告诉我们，”安联全球投资者（Allianz Global Investors）高级固定收益投资组合经理迈克·里德尔（Mike Riddell）表示。

“自从宣布对外围国家（即意大利）的潜在支持以来，我的假设是，鉴于经济增长和利率的轨迹，市场将考验（欧洲央行）。

受能源价格飙升的打击，许多经济学家预计欧元区经济将陷入衰退——随着通胀率接近两位数，欧洲央行面临挑战。

从好的方面来说，到目前为止，意大利的选举噪音并没有让投资者感到震惊。

意大利右翼联盟雄心勃勃的支出计划将尊重欧盟的预算规则，而不是在意大利的财政上造成一个漏洞，根据意大利兄弟党（Brothers of Italy）党魁的乔治亚·梅洛尼（Giorgia Meloni）的说法。

“市场令人担忧的是，在（前总理马里奥）德拉吉离开后，意大利的收益率会上升，增长前景会相当糟糕，”瑞穗利率策略师彼得麦卡勒姆（Peter McCallum）表示。“现在看来，政治不会像一些人一直担心的那样令人震惊。