周末证券大盘高位分歧加重 防御性配置聚焦大金融、消费板块

　　虽然近期热点板块依旧轮番有所表现，但持续性明显不如前期，部分高位流出资金开始转道进入防御性板块布局。有分析指出，随着市场高位波动风险逐渐加剧，虽然深度调整的可能性不大，但前期处于高位的部分行业及个股容易面临资金集中获利了结。因此，建议投资者在大盘的震荡过程中，适当关注防御性板块中的大金融、消费等板块。

　　大金融：估值洼地安全边际高

　　对于大金融板块而言，在震荡市中防御性凸显，因为大金融个股往往都是权重股，可以通过高权重稳定指数，而其“估值洼地”的现状也开始逐步获得资金关注。在此背景下，防御性凸显的大金融板块在近期大盘高位震荡的过程中可适当参与。

　　随着基本面筑底改善，银行板块存在绝对收益。国联民生证券分析师王先爽表示，2025年三季报数据显示，上市银行的净利息收入和中间收入两大核心营业收入已呈现回升态势，这将对冲“拨备反哺”和“债市浮盈”乏力带来的不利影响，为银行后续的业绩增长提供支撑。得益于息差拖累改善和减值贡献加大，预计2025年全年的上市银行归母净利润同比增速和营业收入同比增速均环比提升。中期来看，预计股债分化程度有望收敛，而银行板块的绝对收益和相对收益或将好于2025年下半年。长期来看，银行板块基本面稳定有韧性，净资产收益率、业绩增速和分红率或将高于全市场，且估值低于全市场。随着未来公募基金评价体制更加注重长期业绩和实际赚钱效应，预计高夏普和高长期年化回报的银行板块会受益于机构风格再配置，利好银行板块折价收敛和估值修复。

　　银行净利息收入有望重回正增长，银行基本面筑底改善。浙商证券分析师邱冠华指出，2026年是“十五五”开局之年，银行股有望“再出发”。从两个维度来看，金融强国，大行筑基，建议关注交通银行、工商银行、建设银行等；净资产收益率提升，中小银行进取，建议关注浦发银行、南京银行、上海银行、渝农商行等。

　　非银金融中的券商行业也被业内普遍看好。开源证券指出，在“十五五”顶层设计对资本市场定调积极，低利率持续的背景下，居民财富向资本市场迁移的趋势明显，券商有望持续分享发展红利。随着慢牛格局延续，券商经纪业务和投资收益表现有望先行；且随着牛市持续，券商投行、公募基金和衍生品业务有望加速改善。当前券商板块估值和机构持仓仍在低位，由于过往一年整体滞涨，看好券商板块的布局机会，且业绩预告和政策端有望在短期带来催化行情。

　　长城证券表示，随着市场量能持续放大，并一度站上3万亿元，看好券商板块的开年布局机会。建议高度重视券商板块走强趋势，在并购主线上，建议重点关注以中金公司、首创证券、中国银河等为代表的券商；对于具有估值扩张空间的公司，则建议关注综合能力强、风险资本指标优化、受益于ETF发展及海外业务强的广发证券、华泰证券、东方证券等。

　　浦发银行规模增长空间打开

　　公司近两年以“数智化”战略为统领，深入贯彻“强赛道、优结构、控风险、提效益”经营主线，做实做透长三角大本营。业绩快报显示，2025年公司分别实现营业收入、归母净利润1740亿元、500亿元，同比分别增长1.9%、10.5%。单季度看，第四季度分别实现营业收入、归母净利润417亿元、112亿元，同比分别增长1.9%、11.6%，环比分别增长1.6%、1.3%。国泰海通证券指出，公司总资产于2025年末达10.08万亿元，成功突破十万亿元关口，同比增速达6.6%，增速较三季度末有所提升。公司立足上海，深耕长三角，区域活力持续释放，支撑公司维持较快扩表节奏。在2025年10月转债全部完成转股后，静态测算有望提升核心资本充足率32基点，达到9.19%，进一步夯实资本基础，为后续规模增长打开空间。

　　南京银行盈利增速韧性较强

　　公司2025年前三季度营业收入、拨备前利润、归母净利润的同比增速分别为8.8%、11.7%、8.1%，显示公司的营业收入、拨备前利润增长提速，盈利增速韧性较强。往后看，可转债转股有效增厚公司股本，对后续扩张展业形成坚实支撑，主要股东增持也进一步彰显对公司未来发展信心。光大证券指出，作为江苏省头部上市城商行，公司金融牌照齐全，市场认可度高，净资产收益率始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区，“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进，在南京主城区零售业务优势突出，金融市场投资能力较强，全面综合的业务发展能力，使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。公司“百家网点”增设计划已扎实落地，机构分布密度的提升有助于资产端的扩张提速，并支撑盈利增长。

　　中金公司综合竞争力迎来提升

　　公司吸收合并东兴证券、信达证券定价相对公允，契合政策导向，将显著增强中金公司的资本实力、业务网络与综合竞争力，为其长期发展战略注入强劲动力。静态测算显示，合并后公司总资产将突破万亿元级别，归母净资产提升约48%，行业排名跃升至第4位。更重要的是，公司的资本结构将得到优化，这不仅增强了风险抵御能力，也为未来运用杠杆扩张资产规模提供了广阔空间。国信证券指出，根据公司的发展规划，之后的目标是成为“全要素、全球、全能”的综合性现代投资银行，即以客户为中心，整合人力、资本、数据全要素，拓展全球布局，实现全能型业务覆盖。本次合并是加速公司迈向3.0战略目标的关键催化剂，将极大助力其提升综合竞争力与国际影响力。

　　广发证券发力海外业务发展

　　公司董事会近日通过

　　华泰证券高增长提振市场信心

　　公司2025年前三季度扣非归母净利润同比增长100%，投资、经纪与投行业务均实现同比高增长。公司投资业务净收入同比增长75.87%，达到131.89亿元，是扣非后业绩改善的主因。一方面，公司金融资产规模较2024年底增长29.15%，达到4646.9亿元，增厚投资收益；另一方面，公司私募股权基金及另类投资项目估值同比增长，提振投资业绩。国泰海通证券指出，伴随技术的逐步稳固，券商AI应用已步入商业化阶段。华泰证券推出的人工智能“AI涨乐”凭借极致用户体验，有望进一步提升华泰证券线上获客与留客能力，助力提升公司经纪业务市场份额；未来，盈利模式的形成将进一步增厚公司盈利，提升公司盈利水平。公司金融科技优势有望形成定价逻辑，进一步提振估值。

　　消费：出行链景气度持续走高

　　元旦假期已过，各项出行数据表现良好，出行链景气度持续恢复。有分析指出，在外部宏观环境不确定的背景下，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对应政策值得期待。往后看，春节假期将至，当前时点的相关细分领域仍值得关注。

　　宏观层面看，“十五五”规划建议提出“推进旅游强国建设”，标志着旅游产业进入质量效益全面提升新阶段。2025年前三季度，国内居民出游人次与花费同比显著增长，各地加快推进传统景区升级改造，产业融合深度推进。有分析人士预计，2026年，旅游行业将在“十五五”规划的指引下，加速转型升级，呈现出新兴消费趋势持续深化和技术应用驱动产业深刻变革两大新特征。

　　从最近的假期数据来看，在出游人数持续走高的背后，人均消费也在增长。可以看到，2026年元旦的3天小长假成为年度首个连休假期，已有效带动旅游市场实现“开门红”。据统计，假期期间，全国日均出游达0.47亿人次，较2024年元旦假期增长5.19%，日均出游总花费为282.63亿元，较2024年元旦假期增长6.35%，两项数据相比2025年清明、端午等小长假均有所增长。游客消费意愿显著增强，元旦人均日消费达199.04元，高于2025年所有假期水平。随着旅游收入的回暖，预计将推动出行链业绩逐步改善。

　　中银证券指出，元旦假期国内旅游市场热度依旧高涨，出入境旅游市场双向升温。今年春节共有9天假期，出行景气度有望继续提升。建议重点关注资源优质、运营强劲、有外延增长预期的出行链及相关产业链公司，如长白山、黄山旅游、岭南控股、同程旅行等；关注受益于商旅客流复苏以及疫后市占率提高的连锁酒店品牌首旅酒店；此外，免税市场迎多重政策利好，叠加海南进入旅游旺季，有望驱动免税销售，建议关注中国中免、王府井等。

　　作为出行链上的重要一环，业绩明显改善的民航业中长期景气度回升已成为业内共识。西南证券就表示，在美联储降息推动下，人民币兑美元汇率在2026年有望进一步提升，为航司带来汇兑收益，同时国际原油价格在2026年继续下行，航司的燃油成本压力有望缓解。需求方面，经济增长将有望驱动航空出行需求结构性增长，持续看好后续票价及航司利润表现。重点关注南方航空、春秋航空、华夏航空等。

　　长白山冰雪游核心标的

　　公司依托长白山景区自然禀赋，经营旅游客运、景区管理、酒店、旅行社等多元业务，聚焦旅游主业，整合全域旅游资源，发展冰雪旅游，打造国内一流综合性旅游服务企业。根据中国旅游研究院数据，冰雪旅游市场规模持续增长，2024—2025年冰雪季旅游人数约5.2亿人次；旅游收入超过6300亿元。近年来各项政策陆续出台，支持我国冰雪产业发展。冰雪游以一二线城市客群为主，休闲度假属性凸显。东吴证券指出，旅游出行延续高景气，公司是兼具避暑游和冰雪游稀缺资源的区域旅游龙头，享受冰雪政策红利，新项目和交通改善打开接待能力天花板。考虑公司作为冰雪游核心标的，客流快速增长且天花板广阔，公司估值具有溢价空间。

　　首旅酒店业绩表现逆势微增

　　公司2025年前三季度实现营业收入57.82亿元，同比下滑1.81%；实现归母净利润7.55亿元，同比增长4.36%；实现扣非归母净利润6.75亿元，同比增长2.15%，显示公司前三季度的自身运营效率持续改善，实现利润在当前市场环境下的逆势微增。中银证券指出，公司2025年前三季度新开店数1051家，同比增长10.4%，完成全年1500家目标的70%。层级上，公司酒店质量不断提升，截至三季度末，如家3.0及以上产品占比超80%，较2024年底提升8.3%。此外，中高端酒店房量及占比持续提升，2025年三季度末，中高端酒店房量占比为42.5%，中高端酒店收入占比为60.5%，皆较去年同期水平有所提升。长期来看，品质化、中高端化发展或为利润增长提供更多支撑。

　　中国中免触底反弹信号强化

　　公司2025年前三季度营业收入较上年同期减少31.59亿元，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少8.67亿元，主要是受消费需求放缓，公司经营业绩持续承压所致。分季度看，2025年第三季度公司收入同比降幅收窄，核心市场海南离岛免税销售额自9月起实现同比转正，中秋国庆期间离岛免税销售额同比增长13.6%，验证复苏趋势。海南离岛免税是公司核心基本盘，已呈现明显的复苏态势。随着消费信心修复与政策利好释放，公司在海南主场的市场份额仍将稳中有升，业绩弹性可期。国金证券指出，公司2025年三季度业绩拐点明确，核心海南业务企稳回升，市内免税政策落地则为第二成长曲线打开新空间。随着离岛政策优化、口岸渠道复苏及数字化运营深化，公司有望重回业绩增长轨道。

　　南方航空盈利能量明显改善

　　公司2025年前三季度实现营业收入1377亿元，同比增长2.2%，实现归母净利润23.1亿元，同比增长17.4%，实现扣非归母净利润14.2亿元，同比扭亏为盈。公司前三季度非经常收益主要来自可转债衍生工具公允价值变动和飞机运营补偿，而2024年同期确认了大额飞机运营补偿。单就2025年第三季度看，公司实现营业收入514亿元，同比增长3%；实现归母净利38.4亿元，同比增长20.3%；实现扣非归母净利34.6亿元，同比增长20%。其盈利同比增长主要得益于成本费用端改善，在收入端仍受价格下降压制的情况下，实现盈利同比增长。民生证券指出，油价下降和财务费用压降如期推动盈利改善，看好行业票价底部回升带来的盈利弹性，公司全货机仍将稳定贡献盈利。

　　春秋航空量价回升获机构看好

　　公司2025年第三季度运力投放同比增长14%，整体客座率达到92.5%，同比基本持平。运力主要增投在国际航线，公司国际港澳台运力同比增长25%，客座率达到89.3%，同比下滑0.9%，国际航线增班后供需基本平衡；国内航线%，与往年第三季度旺季基本持平。因行业降价而提升的客座率达到较高水平，往后看，公司客公里收益有望从低位走出。在运力端，公司机队利用率仍有回升空间，叠加机队净增长，运量仍在扩张通道，看好量价回升。民生证券指出，前三季度国内机票价格阶段性承压，看好行业供需改善带动票价回升以及公司量价回升，看好公司中长期航网布局深化带动的公司票价水平及盈利能力提升。