星际之门的烂尾危机：盟友分歧、融资困局与工程[*]结

　　7月23日，《华尔街日报》爆出，特朗普高调宣布的“星际之门”计划，在半年后的今天几乎没有实质性进展，项目目标已大幅缩水。

　　随着英伟达市值突破4万亿美元大关，成为全球首家达到这一里程碑的公司，特朗普政府的AI政策红利正在显现。

　　然而，看似辉煌的AI基建盛宴背后，却暗藏着巨大的危机。一边，软银创始人孙正义正将全部身家押注于“星际之门”；另一边，OpenAI急于获得算力支持，已绕过软银与Oracle签署了每年300亿美元的数据中心协议。这一举动，突显了“星际之门”内部的利益冲突。

　　本篇我们就来探讨：当AI成为国策、万亿级投资蜂拥而至时，“星际之门”这个堪比19世纪美国铁路建设的超级工程，究竟会成为推动美国AI霸权的基石，还是会沦为科技史上最大的“烂尾楼”？押上全部身家的孙正义，这次能在AI上翻盘吗？

　　01 “星际之门”计划斥资5000亿美元，多家巨头合力入场

　　一方面，特朗普正在给AI大放绿灯，大搞AI基建，宣布的投资数字一个比一个夸张。但另一方面，特朗普1月宣布5000亿美元“星际之门”计划，在半年后的今天，却几乎没怎么落地，被曝严重落后于预期。

　　
 

　　“星际之门”这个计划，是要在全美大搞AI基建，建设一系列数据中心，其中要成立一个新的合资公司，核心有四方面参与：主要是由OpenAI和软银牵头，OpenAI负责运营，软银承担投融资方面的事务，Oracle负责实施、建设，阿联酋主权投资基金MGX相当于财务投资人，但后两者的出资额少一些。

　　这里面，大家各有各的目的，

　　02 美国政策的急转弯，特朗普AI基建背后的阳谋

　　他直接推翻了很多拜登时期的政策，搞了很多180度大转弯。

　　最近的7月23号，特朗普就又发布了一个《人工智能行动计划》，算是一个国策级的发展蓝图。

　　首先，这一计划指出：，民主党对共和党再有不满，但在AI这件事情上，不要再去互相争吵，要摆正态度、共赴大业。

　　所以AI的监管应该收回到联邦政府层面：各个地方的州，就别再去搞一大堆不一样的法规；而联邦政府本身，也要大大放松对AI的监管。比如，AI很耗电，那就上核电，甚至对环保主义者非常反对的煤电，现在都要复兴。

　　其次，。这一点最直接的体现，就是最近解除了对中国的H20芯片禁售令，也让英伟达的股价大涨。

　　它背后的逻辑是：完全的禁售是愚蠢的，因为中国早晚会追上来，不如把不是最先进的、第二梯队的都解封，让全世界都离不开英伟达的产品。

　　第三，。特朗普一上任，就宣布了“星际之门”计划，直接就是5000亿美金满仓干，要用4年时间、分5个阶段，建立一个覆盖全美国的数据中心网络，堪比19世纪美国进行的铁路建设热潮。

　　然而前几天，《华尔街日报》曝光：这个项目表面上夸夸其谈，。现在已经半年过去了，这个由软银和OpenAI各自出钱成立的新公司“星际之门”还没有落地任何项目，整个目标却大幅缩减了，变成了到今年年底之前，建成一座小型的数据中心。

　　所以全市场都在问，“星际之门”会“烂尾”吗？

　　03 “星际之门”烂尾风险，半年无进展，目标大缩水

　　“星际之门”背后的利益关系确实非常复杂。“星际之门”本身是个独立的公司，是由OpenAI、软银、Oracle和中东基金MGX联合创立。马斯克当时就跳出来质疑说，这个公司的钱，根本不够实现这样的目标。

　　这次被《华尔街日报》爆出来的一个矛盾点是：也就是要建在什么地方、用谁的地、用什么电，都没有达成一致，所以半年了项目也没有落地。

　　而OpenAI因为着急要有算力，就在7月初，自己跟Oracle签了一个高达每年300亿美元的数据中心协议，为期三年。这也是迄今为止人工智能领域最大的云协议之一，也就是我们在彭博的探访中所看到这个正在大兴土木的项目。

　　但这个协议却没有软银的参与，尽管Altman在X上仍然用“星际之门”来称呼这个项目。

　　如果真的想实现“星际之门”计划中的这个巨大算力集群，最显而易见难题就有两个：第一是资金困局、第二是工程难题。

　　Chapter 3.1 资金困局：5000亿美元从何而来？

　　5000亿美元是一个令人瞠目结舌的天文数字，它远远超过了60年代NASA的阿波罗计划。

　　
 

　　从“星际之门”最核心的几个相关方来说，，虽然它的收入在快速增长，但要想达到500亿美元或者1000亿美元不是很容易的事情。很难说需要多少收入，才能证明“星际之门”这种量级的投资是合理的。

　　OpenAI在2024年，还是亏损了数十亿美元。预计2025年，收入能达到100至130亿美元之间，但它签署的长期算力合同，已远远超过了收入。

　　软银的情况更加复杂。尽管孙正义在1月承诺，在第一期要投资“星际之门”1000亿美金，但。

　　孙正义早年以高风险、高回报、下大赌注的投资策略而闻名，但因为WeWork等失败案例而经受了重大亏损，愿景基金的回报一塌糊涂。

　　为了推动“星际之门”，软银不仅需要去新募资，或者背负巨额债务，或者不断出售资产以筹集资金，这到底能不能行得通？不好说。

　　还有一个参与方，来自中东阿联酋的主权基金MGX，也有一定的投资承诺，但有限。在“星际之门”计划中，它一开始的投资额仅为70亿美元，这与5000亿美元的总体目标相去甚远，肯定也是走一步看一步，

　　
 

　　所以当初Information对这个项目的分析，就是软银和OpenAI分别投190亿美元，Oracle和MGX分别投70亿美元，但这些加起来只是520亿美元，只解决了5000亿的十分之一。

　　剩下的钱要靠融资，方式主要有2种：一是股权融资，软银的业绩因为之前愿景基金的大失败，能不能融到这样规模的钱是一个大大的问号；二是债务融资，需要有偿还计划和定期付利息，以目前的收入规模和对未来1-2年的预期来看，很难说能实现多大的债务融资规模。

　　之前庄明浩老师就算过一笔账，如果按照5000亿的盘子，中间3000亿是股权，2000亿是债权。股权部分，现在真的很难找到能吃下这么大量级的基金，比如整个软银愿景基金的AUM是1000多亿美金，但它也不可能把所有钱放在一个项目里，谁还会愿意投资这么多钱进来？

　　而对于债权部分，现在美债每年4-5个点，就按4个点算，2000亿美金的债权，一年的利息就是80亿美金，哪怕是一个永续债，不用还本金，但收入在初期能顶得住这个数字吗？

　　Chapter 3.2 电力与算力的工程难题

　　现在，OpenAI自己跟Oracle达成协议，总共要提供4.5吉瓦的算力资源，耗电量相当于两座以上胡佛水坝，足以满足约400万户家庭的用电需求。

　　但要想建设这样规模的数据中心，其实很难，需要购买昂贵的AI芯片。目前OpenAI和Oracle签的这4.5吉瓦项目，差不多就是250万张GPU的规模，还要想办法获取大量电力。

　　一个4.5吉瓦的GB200 GPU的数据中心，全年365天24小时满负荷运行，预计需要400亿度电。作为对比，日本东京2023年全年的用电量也就是1300亿度，这接近三分之一个东京。

　　此外，芯片与芯片之间的传输用什么方案；这种高密度、高性能GPU集群的散热怎么解决......扎克伯格曾经也讨论过，一个5吉瓦时的数据中心集群会有多大——几乎占据了整个曼哈顿。

　　这里面的工程挑战想必非常多。

　　04 孙正义的翻盘生[*]线，AI大基建将导致各方势力重新洗牌

　　不过，虽然“星际之门”进展缓慢，但，并希望投更多钱。

　　过去十年，孙正义募集了两个史上最大的创投基金，总额超过了1400亿美元。但软银愿景基金的回报是非常差的，一方面是孙正义在WeWork等高调项目上的失败，另一方面是他错过了OpenAI和英伟达这些重要的AI公司。

　　如今他希望能修正这个错误，在去年下半年将目光投向OpenAI，正好Altman也有空前巨大的雄心，声称需要数万亿美元的资金支持。

　　所以从去年11月开始，孙正义就和Altman在东京见面，之后孙正义又出现了白宫，站在特朗普身边，一起宣布“星际之门”计划。在14分钟的总发言里，孙正义站在一个脚蹬上，感谢特朗普给了他这样一个机会。

　　不过对AI进行巨额的投资，也确实符合当下市场的主流叙事。

　　从年初DeepSeek带来的冲击，现在趋势已经又转变了，市场更倾向于认为，仍然需要大量的算力投入，仍然需要大量建设数据中心，所以包括英伟达、博通、台积电，以及跟数据中心相关的Oracle、AI云计算公司Coreweave，做数据中心制冷的Vertiv，甚至负责电力的GEV等等公司，都在暴涨。

　　微软、Meta、谷歌、亚马逊这四大巨头，AI Capex总额达到了惊人的3200亿美元，比去年增长了39%。

　　在上半年的市场里，AI热情在硅谷还在持续，最热的话题都是AI Agent、强化学习、多模态、AI Coding等等，而很快，市场瞩目的GPT-5就要发布了，如果被证明Scaling Law依然有效，科技巨头们对AI算力的消耗将会更进一步。

　　所以无论“星际之门”如何，它也许最终会以我们都没有想到的方式变形，但