刚融了7个亿的贾跃亭，又要“被抓”了？

　　法拉第未来在发展初期为了筹集资金，公司采取了多种方式，包括向投资者募集资金、寻求政府补贴和与合作伙伴合作等。最终，法拉第未来成功吸引了一些知名投资者。其中，贾跃亭个人向法拉第未来注资数亿美元。

　　从法拉第未来向美国证券交易委员会提交的最新文件可得知，在2025年第一季度，该公司仅售出两辆电动汽车，一辆交付于加利福尼亚州，另一辆在纽约交付。据InsideEvs的报道内容，自2023年3月开始生产FF91电动车型起，法拉第未来截至目前总共才售出16辆车。其中，2023年售出10辆，2024年售出4辆。

　　此轮调查由SEC洛杉矶执法办公室主导，已经持续了三年。期间，法拉第未来偶尔披露曾收到多份传票，但直至此次通知披露前，尚不清楚SEC是否会采取执法行动。

　　乐视“重演”？

　　一系列令人唏嘘的消息之下，让我们不禁想起，当年风光无两的乐视。

　　2003年，贾跃亭带着山西基站配套业务攒下的第一桶金进京，在网站野蛮生长的年代，他赌付费而非UGC流量，2007年运作西伯尔在新加坡上市，为乐视网埋下火种。

　　2010年8月顶着“创业板首家盈利网站”光环登陆A股时，市值不足五十亿，没人想到仅仅几年后，乐视的股价就连续增长。

　　2012到2015年，牛市给了贾跃亭最汹涌的燃料，在“平台+内容+终端+应用”的闭环叙事下，乐视网市值从百亿一路水涨船高。2012年推出超级电视，以BOM成本定价，一年卖一百五十万台，市占率闯进前三；2015年又以“生态补贴硬件”[*]入手机红海，乐1、乐Max配置对标旗舰却便宜三成，一年销量破五百万台，市占率一度跻身前五。

　　更疯狂的是2014年12月他发布SEE计划，宣布造车对标特斯拉，资本市场用连续涨停回应，乐视网市盈率飙到三百倍。

　　为支撑电视、手机、体育、云、金融、汽车七大子生态，贾跃亭几乎用遍所有融资工具，但是，乐视硬件补贴的策略并没有跑通。

　　内容反哺硬件”这一逻辑从未跑通，反而把公司拖入越卖越亏、越亏越融资、融资速度赶不上失血速度的恶性循环。

　　硬件本身亏损幅度过大。乐视从2013年推出超级电视开始，就走“低于量产成本定价”的路线年每台电视平均补贴近千元。以乐1S手机为例，仅BOM成本就高达1310元，而官方售价却低至1099元，单台亏损直接超过200元；若计入渠道、营销及售后，亏损幅度更大。硬件卖得越多，现金流窟窿越大，乐视2015-2016年靠会员及广告取得的收入根本无法填平这块缺口。

　　内容付费率也远低于预期。乐视原本设想用“会员+广告”去补贴硬件，但行业同质化严重，成本高企，用户价格敏感，导致付费转化率始终徘徊在低单位数。2015年乐视超级电视保有量450万台，会员收入却仅37亿元，折算到每台电视的年ARPU不足百元。更麻烦的是，大量用户只买低价硬件、不续费会员，硬件成了纯粹的“流量漏斗”，而非“现金奶牛”。

　　再次，外部变量放大了模型的脆弱性。2016年下半年开始，液晶面板、存储芯片等核心零部件价格普涨，乐视既无法顺势提价，又来不及调整供应链，导致亏损进一步放大。同期资本市场趋冷，定增、发债窗口收窄，公司无法再像2015年那样“以资本补运营”，资金链瞬间断裂。

　　而且当时生态协同只是纸上谈兵。贾跃亭寄望电视、手机、汽车、体育等多场景交叉补贴，但各子生态独立核算后均处失血状态，易到用车、乐视体育等新业务反而成了新的烧钱机器。当母公司无法持续输血时，整个“生态化反”迅速退化为“生态化还”，各业务线相继停摆。

　　之后的一系列坏消息让乐视股价持续下跌，贾跃亭则只留下一句“下周回国”就继续为造成事业的梦想“窒息”去了。

　　而高端电车在今年，也在面临不断内卷的竞争压力。800V高压、SiC碳化硅、激光雷达、5C超充、城市NOA这些曾被视为护城河的黑科技，如今在新品发布会上被轮番喊成标配，技术差异化窗口期被压缩到几乎为零。

　　更残酷的是价格战已从低端烧至高端，2025年上半年30-40万元新能源车销量同比下滑14-15%，宝马i3终端价从35万一步跌到20万以内，奥迪A6L优惠近10万清仓，蔚来、极氪被迫跟随；零跑、奇瑞星纪元更以“20万级价格、80万级配置”直接爆破价位天花板。

　　增程路线的理想、问界、阿维塔用可油可电的“续航幻觉”截胡纯电潜客，逼得纯电旗舰不得不在97kWh大电池和5C超充上继续加码成本。传统豪华品牌并未坐以待毙，宝马7系、奥迪A8L通过智能化升级和大幅降价守住80万以上行政级轿车阵地，丰田、大众则借全球供应链优势快速导入高端插混车型压低成本。

　　政策端也在加速退坡，2026-2027年新能源汽车购置税减半，2028年全面恢复，换电模式依赖的“车电分离免税”若生变，蔚来式高端用户池可能瞬间松动。高端电车竞争早已不只是“造一辆好车”，而是在技术领先与成本控制、品牌高端与价格亲民、用户期待与政策多变的三大悖论中持续定义新的用户价值，任何一环失衡，都会被这片红海瞬间吞没。