欧洲央行利率决议前瞻：拉加德料将试图再次抬高市场利率预期

　　法兴银行表示，自上次欧洲央行议息会议以来，经济数据大多出人意料地走高，市场信心也有所改善。不过，由于能源价格和整体通胀趋于缓和，市场对欧洲央行的利率预期有所回落。由于2024年年中以后的利率预期几乎与12月会议前一样低，预计下周拉加德可能会保持鹰派立场，并再次尝试抬高市场利率预期。

不过，我们不相信欧元区长期国债收益率将会有足够的波动，因为量化紧缩（QT）的前景是温和的。因此，提高终端利率只会使收益率曲线更趋平坦或者倒挂。这显示了主要使用（短期）政策利率工具对抗高通胀的局限性。

尽管能源价格下跌对降低整体通胀产生了重大影响，但欧洲央行的重点仍需在一段时间内保持在核心通胀上，尤其是在劳动力市场可能进一步收紧的情况下。

我们预计欧洲央行将在下周再次加息50个基点，在3月最后加息50个基点，然后将加息步伐缩小至25个基点，到7月政策利率将升至3.75%的峰值，届时风险可能变得更加对称。

我们还预计资产购买计划下的为量化紧缩（QT）将在今年年底前略微加快步伐，而全面的PEPP再投资将在2024年年中结束。欧洲央行承诺此次会议将提供QT的详细参数，可能包括单个计划的具体紧缩金额，以及关于欧洲央行可以有多灵活的指引。我们预计，除了对一段时间内的平均资金流进行一些酌情调整外，资本要素或期限结构不会出现任何重大偏差。明年，在欧洲央行对操作框架进行审查并对稳态资产负债表有更清晰的看法之后，量化紧缩（QT）的步伐可能会加快。