华西证券：外资是在进攻还是在徘徊？买了什么？

　　一、2022年6月以来，外资加速流入A股。今年3月份A股面临国内外多重扰动，陆股通资金出现大幅净流出。4月起陆股通资金转为双向波动，4月、5月净流入规模分别达63亿元、169亿元。6月份市场情绪进一步好转，外资大举进攻，陆股通当月净买入(截至6/17)金额达587亿元。

二、5月以来，A股市场表现相对海外更具韧性，主要原因在于中国经济和政策周期更有利。海外央行在高通胀压力下不得不提高加息幅度，为了控制通胀预期，可能会以经济衰退为代价，经济“硬着陆”风险加大。国内政策“以我为主”，货币、财政政策积极发力，多城市放松房地产调控，随着疫情得到控制，政策重心从“疫情防控”转向“稳经济”，经济增长逐步走强使得外资风险偏好回升。其次，人民币汇率在4月经历一轮急贬后进入双向波动区间，5月16日起，人民币汇率小幅升值，A股市场对外资吸引力增强。再次，当前A股主要股指相比美股等海外主要权益类市场更具吸引力，较低的估值使得A股在外围市场波动中保持一定韧性。

三、从板块配置来看，5月至今，陆股通资金加仓创业板(+0.61 pct)、科创板(+0.31 pct)，减仓主板(-0.92pct)。截至2022年6月17日，陆股通资金在主板、创业板和科创板的配置比例分别为82.42%、16.15%和1.43%。

四、从行业净流向来看，5月至今陆股通主要净流入“电力设备、食品饮料、基础化工、银行、医药生物”等，分别净流入422.45亿元、111.49亿元、79.20亿元、71.56亿元、45.96亿元；6月至今，陆股通主要净流入“电力设备、食品饮料、医药生物、基础化工、汽车”等，分别净流入278.94亿元、96.33亿元、43.82亿元、3260亿元和31.56亿元。从个股净流向来看，5月至今陆股通净流入“隆基绿能、伊利股份、贵州茅台、天赐材料、璞泰来”等；6月至今陆股通净流入“隆基绿能、贵州茅台、璞泰来、伊利股份、康龙化成”等。

五、中国资产仍是外资配置新兴市场的重要方向。2017-2021年，陆股通年度净买入规模在2000-4000亿元区间，而今年前5个月，陆股通资金累计净流出A股12亿元，直到6月才开始大幅增配。随着国内经济进一步复苏，下半年外资仍有望延续流入。中国资产仍是外资配置新兴市场的重要方向，与其他成熟市场相对比，A股的外资持股占比仍有较大提升空间，A股优质资产将持续受国内外资金的增持。

风险提示：地缘风险、资本市场监管、海外市场波动、黑天鹅事件等。