在破局重构中寻找确定性：2025雪球嘉年华聚焦长期主义、科技主线与多元配置

　　12月20日至21日，2025雪球嘉年华在上海成功举办。本次大会汇聚数十位业内专家与资深投资人，围绕宏观环境展望、行业投资机会及资产配置策略等核心议题展开深入交流。会议期间，长期主义与资产配置成为高频关键词，与会嘉宾凝聚了关于结构性机遇的清晰共识，为投资者布局2026年提供了兼具前瞻性与实操性的投资思路。

　　宏观趋势研判：中国资产的价值重估与信用周期驱动

　　在全球经济格局深刻调整的背景下，中国资产的战略定位受到广泛关注。

　　工银国际首席经济学家程实指出，中国经济展现出系统性、全方位的比较优势，已成为全球经济中的快变量和稳定器。他强调，从长期视角看，全球大类资产配置正持续呈现东升西降的趋势。此外，投资逻辑应实现物与人的深度融合——即不仅关注资本回报，更要理解人力资本升级与中国式现代化进程之间的联动关系，这是把握未来投资方向的核心所在。

　　中金公司研究部董事总经理、首席海外与港股策略分析师刘刚从市场微观结构出发，分析了2025年全球市场的三大反直觉特征：一是多类资产同涨但逻辑分化，尽管股票、债券、大宗商品走势趋同，但其背后的驱动因素各不相同；二是资产轮动剧烈，以港股为例，全年四个季度分别由不同主线主导，若节奏判断失误，即便身处牛市也可能收益平平；三是驱动线索频繁切换，季度性主题突出，导致投资者难以锁定持续有效的投资主线。

　　对此，刘刚提出信用扩张是解释上述现象的关键逻辑。无论是科技股表现差异、美元强弱变化，还是全球资金流向波动，均可通过信用周期的变化得到统一解释。基于此，他对2026年的投资建议是，紧跟信用扩张的方向进行布局。具体配置上，建议采用AI+分红双线并行策略。

　　科技长周期主线：芯片、AI与人形机器人蓄势待发

　　人工智能、半导体和人形机器人被普遍视为新一轮科技革命的核心驱动力，多位嘉宾认为当前正处于长周期起点，结构性机会远大于泡沫风险。

　　华夏基金数量投资部行政负责人、基金经理徐猛表示，尽管短期承压，港股科技板块的中长期逻辑依然通畅。当前估值无论相较于历史水平，还是对比全球主要市场，均处于低位区间，具备较高的安全边际。投资者可根据自身风险偏好，选择合适的指数工具，参与AI时代下港股核心资产的投资机遇。

　　嘉实基金指数基金经理田光远指出，半导体投资不宜简单依赖估值判断。今年算力芯片需求旺盛、自主可控持续推进、先进制程扩产加速，叠加存储厂商IPO与产能扩张，相关主线行情尚未走完。AI对各类芯片的需求仍在释放过程中，企业盈利尚未出现显著改善，意味着行业逻辑尚未充分兑现，谈见顶还为时尚早。

　　银华基金基金经理方建进一步强调，半导体行业具有极高的技术、资金和固定资产投入门槛，马太效应显著。过去因海外低价倾销，国内企业发展受限；自2018年以来迎来转折点。在此类行业中，精选最优质公司并长期持有，是提高胜率的关键策略。

　　永赢基金指数与量化投资部投资总监助理兼基金经理张璐表示，2026年人形机器人领域的关键词是量产。真正的投资机会将围绕量产后的产业链延伸展开。比如，哪些硬件供应商有望占据更大份额，还有软件生态和应用场景的后续发展。但也需警惕潜在风险，一是终端需求增长不及预期；二是产能过度扩张可能引发阶段性供需失衡。

　　国泰基金总经理助理、量化投资部总监梁杏总结称，中美正处于科技竞争的关键卡位阶段，尽管市场对AI是否存在泡沫存在争议，但头部科技企业的资本开支仍在持续加码，研发投入不会中断。因此，科技主线年采取核心+卫星或哑铃型的配置思路。

　　多元主题掘金：黄金、消费、医药等领域孕育结构性机会

　　在全球叙事重构与产业变革加速交织的背景下，主题投资的重要性日益凸显。与会嘉宾从多个维度拆解细分领域的机会与挑战。

　　国联民生研究所前瞻研究首席分析师郭荆璞指出，黄金价格受三大因素影响：货币政策、通胀预期与避险情绪。短期内地缘政治扰动会推升金价，但影响较为短暂；长期来看，中美合作范式的转变才是核心驱动力。在此背景下，黄金作为非信用资产的配置价值凸显，适合作为组合中的风险对冲工具。

　　华创证券副总裁、研究所所长董广阳表示，中国消费品行业的工业化进程正在逐步完成，酒类、软饮料、乳业、调味品等大市值产业在增长过程中逐步实现了工业化升级。随着产业变迁，投资者需要寻找新的增长点：一是新需求的新品种、新模式；二是出海战略。

　　青侨阳光医药基金投资经理林伟认为，医药行业每隔三到五年就会因技术突破或应用场景拓展而诞生新的高成长赛道。这类企业往往同时享受技术创新红利与市场需求爆发，具备较高确定性和回报潜力。

　　小丰基金投资经理张小丰特别看好RNA前沿技术的发展前景。他认为，RNA

　　建平远航基金经理黄建平补充指出，当前国内生物医药仍以微创新为主导，如双抗、ADC等均属此类，微创新仍有投资价值。

　　面对复杂多变的外部环境，本届雪球嘉年华传递出清晰共识：坚持长期主义、聚焦科技主轴、实施多元化资产配置，是在不确定市场中寻找确定性的有效路径。

　　无论是依托信用周期把握宏观节奏，还是深耕AI、半导体、人形机器人等科技主线，抑或挖掘医药、消费、黄金等结构性机会，投资者都需要建立系统化认知框架，避免追逐短期热点，真正实现理性决策与可持续回报。