恒瑞医药5亿美元落袋，这次没被中间商赚差价

　　不仅让恒瑞医药股价强势涨停，还带动医药主题基金净值上扬，于是有网友调侃道“葛兰救了葛兰”。

　　“医药女神”葛兰和赵磊共同管理的中欧医疗健康混合基金，7月28日大涨3.06%。不过该基金最新持仓数据显示，恒瑞医药较上期持仓比例下降了0.91%，药明康德则上升了0.44%。此消彼长下，恒瑞医药退居为该基金的第二大重仓股。

　　截图尽管如此，医药板块此前已延续一段时间的上涨态势，中欧医疗健康混合基金近3个月涨幅高达25.32%，而恒瑞医药此次BD交易的重磅利好，无疑为这波行情再添了一把火 。

　　但热闹背后，也需冷静审视恒瑞医药当前BD模式的潜在隐忧。

　　早期资产过度授权，可能透支长期增长潜力。恒瑞医药这次与GSK的合作中，将11个临床前项目与1款临床阶段药物捆绑授权，虽短期兑现高首付，但这种对早期项目的“打包式”授权，却可能将未来潜在的“爆款”资产过早让渡，削弱长期管线厚度。

　　并且，里程碑款最终能兑现多少，也需要打个问号。从行业规律看，一款新药从临床Ⅰ期到最终上市，成功率仅约10%，这意味着大部分研发阶段的里程碑款可能因临床失败而落空。而销售阶段的里程碑款则更依赖商业化表现，变数更大。

　　以恒瑞医药与GSK的合作为例，PDE3/4抑制剂所在的COPD领域，已有阿斯利康的布地奈德及勃林格殷格翰的噻托溴铵为代表的主流药物占据市场，且GSK自身在呼吸领域管线密集，恒瑞这款药物能否挤入核心治疗方案，仍存较大不确定性。

　　此外，医药创新的核心是“从0到1”的突破，但这类工作周期长、风险高、短期难见回报，需要企业耐住性子“坐冷板凳”。而BD模式追求短期首付、快速兑现资产价值的“交易思维”，容易倒逼研发流程向“可交易性”倾斜，即更倾向于开发“临床进度明确、靶点成熟、易被跨国药企认可”的资产，而非投入“高风险、高潜力”的源头创新。

　　针对如何避免为了短期现金流而牺牲长期管线价值等问题，源媒汇向恒瑞医药方面进行询问，截至发稿未获回复。

　　对于恒瑞医药而言，关键是如何在BD交易的“短期收益”与自主创新的“长期根基”之间找到平衡。

　　守得住自主创新的“根”，才能撑得起BD交易的“势”。