入主西班牙人俱乐部10年，星辉娱乐10亿元出手值不值？

　　7月14日晚间，星辉娱乐公告表示，全资子公司星辉体育有限公司和星辉游戏有限公司拟将所持西班牙人俱乐部99.66%股权，转让给VELOCITY SPORTS LTD，对价为1.3亿欧元。

　　这次交易当中的6500万欧元以现金支付，6500万欧元以买方的股份进行支付。交易完成后，星辉娱乐历时10年的“足球之旅”画上句号——西班牙人俱乐部将不再纳入星辉娱乐的合并报表范围，星辉娱乐将合计持有VELOCITY 38.26股A类股份，占其总股本的16.45%。

　　2015年至2017年，中资企业曾掀起一波海外俱乐部并购潮，如苏宁收购国际米兰、中欧体育入主AC米兰等。2015年，星辉娱乐入股西班牙人俱乐部并实现控股。

　　当时，潮汕籍富豪，星辉娱乐实控人、原董事长陈雁升还曾在年报中称，中资控股西甲俱乐部能在中国市场上形成强大的协同效应，拥有一家足球俱乐部可以提升公司的品牌，拉动产业布局的势能，并将庞大的球迷群体转化为公司其他娱乐产品的潜在用户。

　　如今回看，这一设想并未完全照进现实。财报数据显示，2024年，星辉娱乐营业总收入为13.60亿元，同比下降21.49%；归属净利润为-4.58亿元，同比大幅下降1751.93%。今年一季度，公司实现营业总收入4.14亿元，同比增长37.13%；但亏损仍在继续，亏损额为4758.44万元。

　　星辉娱乐的十年足球梦，留下了什么？

　　本次交易之前的7月11日，星辉娱乐还披露了对西班牙人俱乐部的增资公告，并表示公司于近日完成对西班牙人俱乐部3199.99万欧元的增资，持股比例上升至99.66%。

　　可就在数日之后，星辉娱乐却又表示公司将出售西班牙人俱乐部股权，这一变化让市场惊愕。

　　星辉娱乐董秘孙琦向

　　孙琦还解释，增资是为了帮助西班牙人俱乐部建立更为充裕的薪资空间，为后续经营业绩提升提供支撑，“不管俱乐部最终卖不卖都要进行的。”

　　对于本次出售原因，星辉娱乐方面表示，西班牙人俱乐部近年业绩波动较大，对公司的整体盈利水平产生一定影响。本次出售西班牙人俱乐部股权，上市公司可有效回笼资金，优化资产配置，聚焦游戏、玩具等核心业务，减少未来盈利的不确定性。

　　对于回笼的资金，星辉娱乐方面表示，将用于支持AI游戏、AI玩具的研发创新，以及游戏业务的云游戏平台建设和海外市场拓展，助力公司在快速变化的全球市场和产业变革中抢占先机。

　　不过，在此次交易的1.3亿欧元对价中，仅有6500万欧元以现金支付，还有6500万欧元以 VELOCITY股权方式支付，让市场猜测星辉娱乐依然希望继续布局足球业务。

　　孙琦回应表示，交易方式是双方谈判的一个结果。实际上，特别在这类跨国并购案中，现金加股权的支付方式是较为普遍的交易模式。“未来星辉娱乐还是聚焦游戏、玩具等主营业务。足球业务上，我们只会留10%左右的参股。”孙琦说。

　　公告透露，在交易协议中，星辉娱乐有权在交割两年之后，要求 VELOCITY以2750万欧元的价格回购星辉娱乐持有的14.72股股份。回购完成后，星辉娱乐还将持有VELOCITY 23.54股股份，占比约为10%。

　　陈雁升的构想落地几何？

　　当初为了拿下西班牙人俱乐部，星辉娱乐耗资不菲。

　　自2015年入股西班牙人俱乐部以来，星辉娱乐就在持续不断通过收购、增资的方式扩大自身的影响力。星辉娱乐2016年8月公告透露，为完成西班牙人俱乐部部分股权的收购及两次增资合计投入1.02亿欧元。其中，包括收购原股东股权的2678.81万欧元，和增资的7500万欧元，此时星辉娱乐的持股比例达99.35%。

　　此后，星辉娱乐又在2020年、2021年和2025年三次对西班牙人俱乐部进行增资，合计投入1.19亿欧元，持股比例也随之上升到99.66%。以此计算，星辉娱乐为西班牙人俱乐部投入的资金至少超过2.21亿欧元。

　　巨额投入之下，西班牙人俱乐部一度接近陈雁升的构想。星辉娱乐过往财报数据显示，在西班牙人俱乐部并表之后的前几年，营收规模录得持续增长，2016年到2018年，星辉娱乐足球俱乐部业务营收分别为4.81亿元、5.97亿元和8.62亿元。

　　2019年是西班牙人俱乐部的高光时刻。中国足球运动员武磊在这一年加盟，西班牙人俱乐部在中国的知名度大增。星辉娱乐方面透露的数据显示，当年有超过3.5亿人关注武磊登陆西甲的新闻、超过2.2亿人关注武磊对巴萨的历史性进球。

　　泼天流量转化为切实的回报。

　　当年，星辉娱乐足球俱乐部业务的营收增长至12.12亿元，净利润高达2.24亿元，两项数据均创下历年最高。同时，星辉娱乐还邀请武磊为其旗下游戏代言导流，以此实现产业协同。数据显示，2019年武磊代言的SLG游戏

　　看似光鲜亮丽的足球俱乐部，从来就不是一个利润丰厚的稳定生意。竞技成绩充满不确定性，而俱乐部经营又与竞技成绩高度挂钩，波动难免。

　　但自2020年开始，疫情叠加西班牙人俱乐部的降级，使得星辉娱乐足球俱乐部业务遭受明显冲击，营收规模骤降42%至6.98亿元。2021年，这一数字进一步降至3.63亿元，并从此开始由盈转亏，创下3.2亿元巨额亏损。

　　2022年，武磊离开西班牙，回国发展。2022年至2024年，星辉娱乐足球俱乐部业务的营收分别为7.09亿元、7.89亿元和3.76亿元，净亏损额分别为1.18亿元、3383万元和2.5亿元。这或许是星辉娱乐退出西班牙人俱乐部的原因之一。