中金：首予粉笔跑赢行业评级 目标价7港元

　　中金发布研究报告称，首予粉笔（02469）“跑赢行业”评级，预计2023-2024年经调整EPS分别为0.19/0.27元，目标价7港元，基于24倍2024年经调整市盈率。中国领先的职业考培服务提供商，于中国职业考试培训行业排名第二。粉笔核心业务为价格区间广泛的考培服务，提供线上、线下多场景交付形式。得益于高品质课程和口碑积累，近年收获优于行业的业绩增长。 报告中称，粉笔通过自研RTC互动直播系统（可支持10万名学员同时参加单一直播课程）、搭建功能成熟的在线职教（截至2022年6月30日，粉笔题库题数拥有约230万条），辅以大数据分析，有效增强了口碑沉淀、获客效率和留存能力。同时，基于线上端的耕耘积累，公司以OMO模式（Online-Merge-Offline，线上与线下融合）辐射广泛的线下营运网络，从而夯实教研效果、沉淀深厚用户池。在优质产品和双向渠道的乘数效应下，粉笔得以实现优于行业平均水平的营销效率。 该行提到，粉笔主要提供非学历职业教育的考试培训服务，核心产品聚焦于招录类考试培训，并逐渐向资格考试、部分学历职教考培延伸。公司计划进一步提升产品附加值、扩大课程设置，以期实现价量齐升。除了进一步深耕当前市场、打磨高单价产品、促进付费转化，公司还计划开拓学历职业教育培训市场的部分垂直领域。该行预期，在供需提振的背景下，粉笔能够凭借产品、品牌及口碑竞争优势直接受益于市场增长。该行与市场的最大不同？该行认为，OMO模式赋能粉笔实现规模经济。基于OMO模式，公司在线业务积累的竞争优势得以充分开发，支持用户留存促活、业务规模扩张、经营效能优化。