国泰君安(香港)：上调维他奶国际(00345)评级至“收集” 目标价13

　　国泰君安(香港)发布研究报告称，上调维他奶国际(00345)评级至“收集”，2023财年业绩基本符合预期，预测2024-26财年净利润将达到1.6/2.82/4.04亿港元，三年复合年增长率为107%，目标价13.2港元。对于公司而言，尽管或仍面临消费情绪疲软、市场竞争加剧和成本压力加剧等挑战，但管理层对维他奶的长远发展前景更有信心。基本面的三大基石包括创新、执行力和扩张。目前，悲观情绪一定程度上已在股价得到反映。 展望未来，管理层应更加进取地拓展内地市场，以提升份额。2023财年内地分部的经营利润为0.46亿港元(2022财年：亏损3.40亿港元)，显示其已从不利条件中逐步复常。下一阶段，该行认为推动市场份额增长将成为工作重点，尤其在内地市场。以下三个维度值得长期跟踪。(1)产品创新。饮料市场由于更主动的投入以及新进入者而保持相当的竞争性，公司应积极地开拓新品以巩固其核心组合的地位。2023财年成功推广的新品包括维他奶燕麦奶(巧克力风味、抹茶红豆风味)、维他气泡茶(柠檬风味、蜜桃橙风味)。(2)执行力。管理层重申了品牌建设/营销推广活动对线下分销渠道至关重要。(3)扩张。除基地市场(华南、华中、华东)外，公司或重启新兴市场(华北、西部)的线下运营扩张。同时，线上销售而言，公司应在稳定价盘的基础上进一步发力。 报告中称，公司正面因素包括销售规模增长、产品线的进一步提价、包装材料价格和物流成本下降，而负面因素则包括部分原材料价格和销售分销费用的上升。该行认为，公司应继续施行其既有的成本控制方针，并关注广告/营销投入的费效比。该行预测公司2024-2026财年经营利润率将分别同比改善2.4个百分点/1.8个百分点/1.7个百分点至4%/5.8%/7.5%，仍不及2019-2021财年的平均水平(11.3%)。