月初隔夜资金利率与七天倒挂 9月份资金面如何看？

　　截至北京时间15:00，银存间隔夜质押式回购走高，加权平均在1.50%附近，且隔夜价格高于7天1.36%。

　　而就在昨日，即8月最后一个工作日，银行间资金面仍呈均衡偏松态势，只是受跨月因素的影响，主要回购利率走高，隔夜利率大幅上行逾31bp报在1.43%附近。

　　市场人士指出，R001成交价也很高，早上甚至有1.88%成交，比7天价格还贵。

　　为什么跨月结束后隔夜资金利率不降反升？

　　市场人士表示，隔夜价格高可能是因为今天跨月的都到期了，大家都开始滚隔夜了。也有人表示，可能受月初需要投放贷款影响，加之月末七天还未到期，银行出钱意愿较低。

　　市场对9月份资金面仍保持乐观态度。

　　东方证券此前在报告中称，考虑到留抵退税释放的大量基础货币，前期结构性流动性短缺的货币环境已经发生变化，银行信用扩张并不依赖央行边际投放，央行操作对资金面的影响力因而下降，银行资负匹配程度对分析流动性更加重要。

　　从负债端来看，1年期国股存单市场仍维持在2%以下，1年期商业银行债与国开债利差持续走低，财政存款同比持续少增，说明银行负债端充裕，负债成本普遍下行。

　　同时， 6月末理财整体存续规模在29.15万亿左右，同比增幅小幅下滑至13%。因此今年呈现为广义理财规模较为平稳，银行表内存款持续走高的组合，在这一格局下，银行表内负债端揽储动力下降，也就不再为表外提供可配资产。

　　考虑到银行超储率，中信证券预计财政支出发力，将拉动8-9月超储率持续回升，预计8月超储率会回升至1.25%，9月会回升至1.5%，略高于去年同期水平。在超储上行的支撑下，资金利率不会快速回升。

　　民生证券同样指出，至少从目前的宏观图景看，央行尚不具备引导流动性收紧的前提条件。进入9 月，专项债的发行或是一个变量，但其总体量不大，影响或有限。

　　东方证券进一步指出，地产高频数据未见明显好转、信用债发行并未放量、银行也并未通过多发存单等方式主动揽储，银行视角下负债与资产匹配度并未发生根本性扭转，若理财与非银顺势降低杠杆，资金供需双方再次平衡，资金面整体仍将维持宽松。