浙商策略：积极把握9月

　　 投资要点

　　 回顾我们今年关键词：1-4月“三低”，5-6月“反转”，7月“分化”。

　　 站在当前，我们建议积极把握9月，一则宏观维度经济仍处温和修复窗口，二则中观维度三季报预告有望驱动高景气赛道的估值切换行情。

　　 就风格而言，经济温和复苏的背景下，价值股机会以脉冲性为主，风格难以明显切换。

　　 1、宏观维度：经济温和修复

　　 就风格和经济的关系，往往体现为：经济快速下行阶段，低估值防御为主，如2012年、2018年；经济强劲复苏阶段，价值股占优，如2016年至2017年；经济温和复苏阶段，新兴成长占优，如2013年、2019年。

　　 8月末，M2、社会融资规模存量、贷款余额同比增速仍保持在10%以上，随着稳增长政策加码，展望未来1-2个月，预计经济整体仍处在温和修复的时间窗口。

　　 在此背景下，展望9月，我们认为市场仍处在“轻指数，重结构”的时间窗口，估值切换逻辑驱动的高景气赛道预计活跃。

　　 而展望四季度，我们进一步观察海外经济的扰动。

　　 2、中观维度：估值切换驱动

　　 从中观维度，随着三季报预告的陆续披露，具备景气支撑的赛道有望开启估值切换行情，特别是新成长领域。

　　 结合2022年中报、2022年和2023年一致盈利预测，可关注2023年预测增速居前且相较于2022年环比无明显下滑的赛道。大科技中有，风电光伏储能链（储能、风电零部件），汽车智能化链（车联网、智能汽车、电动车下游），工业智能化链（工业软件、机器人），半导体链（泛模拟），国防链（导弹及信息化、航空发动机）等。

　　 与此同时，大消费和大周期领域机会以局部为主，如以机场、航空、酒店为代表的出行链。

　　 风险提示：疫情反复超预期；产业进展低于预期。

　　 正文

　　
 

　　 1、前言：积极把握9月机会

　　 回顾1-4月“三低稳增长”被充分验证，5月以来我们发布《战略看多：从反弹到反转》独家提示“反转”机会。

　　 7月初发布《7月市场迎来新的催化剂》提出“普涨后迎分化”：市场仍处反转初期，但未来1-2年仍是结构行情为主，经历了5-6月的普涨后将逐步分化，经济弱复苏背景下关注新成长的趋势机会。

　　 回顾2022年A股，1-4月三低资产跑赢，5-6月反转普涨，7月以来走向分化。

　　 站在当前，我们建议积极把握9月，一则宏观维度经济仍处温和修复窗口，二则中观维度三季报预告有望驱动高景气赛道的估值切换行情。就风格而言，经济温和复苏的背景下，价值股机会以脉冲性为主，风格难以明显切换。

　　 2、宏观维度：经济温和修复

　　 就风格和经济的关系，往往体现为：经济快速下行阶段，低估值防御为主，如2012年、2018年；经济强劲复苏阶段，价值股占优，如2016年至2017年；经济温和复苏阶段，新兴成长占优，如2013年、2019年。

　　 8月末，M2、社会融资规模存量、贷款余额同比增速仍保持在10%以上，随着稳增长政策加码，展望未来1-2个月，预计经济整体仍处在温和修复的时间窗口。

　　 在此背景下，展望9月，我们认为市场仍处在“轻指数，重结构”的时间窗口，估值切换逻辑驱动的高景气赛道预计活跃。而展望四季度，我们进一步观察海外经济的扰动。

　　 3、中观维度：估值切换驱动

　　 从中观维度，随着三季报预告的陆续披露，具备景气支撑的赛道有望开启估值切换行情，特别是新成长领域。

　　 结合2022年中报、2022年和2023年一致盈利预测，可关注2023年预测增速居前且相较于2022年环比无明显下滑的赛道。大科技中有，风电光伏储能链（储能、风电零部件），汽车智能化链（车联网、智能汽车、电动车下游），工业智能化链（工业软件、机器人），半导体链（泛模拟），国防链（导弹及信息化、航空发动机）等。

　　 与此同时，大消费和大周期领域机会以局部为主，如以机场、航空、酒店为代表的出行链。