空头再次向日本央行宣战 国内投资者士气不足

　　杰克逊霍尔年会上鲍威尔放出的“巨鹰”让全球债市再度血崩，日本国债也难以幸免，不过一些人预计，这一次情形不会像6月份那样火爆，部分日本国内投资者已经屈服于日本央行坚持宽松的立场。

AllianceBernstein Holding LP和GAMA Asset Management加入了做空或减持日本国债的基金巨头行列，他们押注日本央行将不得不放松对收益率曲线的严格控制，因通胀飙升冲击了全球各地的债券。日本国内投资者则有不同的看法。被称为“寡妇制造者”的交易目前还没有成功的案例。

注：做空日本国债（特别是10年期国债）这种交易被称为“寡妇制造者”。

但这并没有阻止全球基金的尝试。日本10年期国债收益率本周已升至0.25%的上限，并有可能随着全球其他国家国债收益率的上升而进一步攀升。随着对美国加息的押注不断增加，日元汇率跌至新低，日本央行面临着再次与债券空头角较量的压力。

同样正在减持日债的AB 亚太区固定收益联席主管Brad Gibson表示：

“利差、输入性通胀压力可能随着日元大幅走弱而开始上升，这些最终将不得不迫使日本央行采取行动。我们现在可能认为这迟早会发生。”

眼下，受国际基金欢迎的10年期日元掉期利率再次攀升，较0.25%的10年期日债收益率上限线高出近15个基点，这表明至少有一些交易员押注日本当局将被迫投降，尽管没有达到今年夏天早些时候接近0.60%的程度。自 5月以来一直做空日本国债GAMA Asset Management全球宏观投资组合经理Rajeev de Mello表示：

 

　　 “日本央行有可能在某个阶段采取措施调整收益率曲线控制他。做空日本国债的风险回报不错。”

　　
不过，也有一些大型日本基金在做多日本国债。

由于黑田东彦坚持发出鸽派信号，三井住友DS资产管理公司的Shinji Kunibe认为任何新的做空日债的尝试都不太可能成功。该公司在东京的全球固定收益部门负责人表示：

“6 月份，日本人甚至对日本央行的立场也有一些疑虑，但现在已经很清楚了。这一次，少了国内投资者加入抛售，海外资金做空日本国债的影响不会像之前那样强烈。”

Kunibe补充说，可能要到接近黑田东彦任期结束时，日本债券市场的波动才会真正活跃起来。

对于像PineBridge Investments Japan Co.的Tadashi Matsukawa这类谨慎型的基金经理来说，根据自己熟悉的央行立场要安全得多。他说：

“当收益率达到0.25% 时，我会稳步买入10年期日本国债。黑田东彦在杰克逊霍尔表示，货币政策不会发生变化，我们只是根据他所说的进行交易。”

由于日本与外国同行的收益率差距扩大，日元再度下跌，令黑田东彦面临的政策问题更加复杂。日元兑美元周四刷新24年新低，突破备受关注的140水平，这再次引发了有关官员可能会干预以支持它的讨论。

但经济学家在很大程度上预计日本央行将坚持目前的货币宽松计划，直到黑田东彦的任期在明年4月到期，即使这会导致日元进一步走软。黑田东彦坚称，他必须看到工资增长幅度更大，才能接受近期高于2%目标的通胀水平是可持续的。

一个可能对日本资产有利的因素是美国过度加息导致经济衰退和收益率回落的风险。期权市场仍在定价美联储明年将降息超过25个基点。

投资机构abrdn固定收益高级投资专家Hachidai Ueda表示，美国通胀也应在今年或2023年初达到顶峰，这可能助长降息预期并缓解债券市场的压力。由于日本利率上行压力较小，日元下行压力较小，“这应该会增加日本央行维持收益率曲线控制的可能性。”