上周五半日大反弹后，港股连续两日走弱，“小牛市”还在路上？

　　 盘面上，医药股、烟草概念股继续走低，教育股继续活跃，航运股反弹。科技股下挫，比亚迪电子跌近6%，携程集团、万国数据、快手跌近5%，哔哩哔哩跌超3%。

　　 内房股普涨，绿城中国涨超4%，龙光集团、富力地产涨超3%，新城发展、龙湖集团涨超2%。

　　 消息面上，有媒体称支持“保交楼” 2000亿元全国性专项借款启动。此前的8月19日，央视新闻曾报道，住建部、财政部、央行等有关部门将出台措施，通过政策性银行专项借款方式，支持已售逾期交付的住宅项目完成建设交付。据财新确认，这笔专项借款初期规模达2000亿元，由央行指导国家开发银行、中国农业发展银行在现有贷款额度中安排，后续，中国进出口银行或也会加入。中央财政将根据实际借款金额，对政策性银行予以1%的贴息，贴息期限不超过两年。

　　 利好来了，反弹未至

　　 上周五因台风影响，港股休市上午半日，下午开市后出现暴力大反弹。当日，恒指涨3.63%上扬700点，报19968点，恒生科技指数涨6.01%重回4200点上方，二者均收复本周跌幅。

　　 大涨之后，本周，港股又进入弱势行情，连续两日下跌，回吐上周五的涨幅。大涨之下，投资者都期望港股能够一鼓作气继续上冲，走出一波大反弹行情。

　　 毕竟从去年年初高点开始，港股一路下跌，恒生科技指数至今已跌去60%；即使从今年年初开始算起，恒生科技指数也跌去了24%。

　　 而且，周五盘后，中概审计传来了好消息。中国证券会发布消息称，中国证券监督管理委员会、中华人民共和国财政部于2022年8月26日与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。

　　 合作协议依据两国法律法规，尊重国际通行做法，按照对等互利原则，就双方对相关会计师事务所合作开展监管检查和调查活动作出了明确约定，形成了符合双方法规和监管要求的合作框架。

　　 合作协议的签署，是中美双方监管机构在解决审计监管合作这一共同关切问题上迈出的重要一步，为下一阶段双方积极、专业、务实推进合作奠定了基础。依法推进跨境审计监管合作，将有利于进一步提高会计师事务所执业质量，保护投资者合法权益，也有利于为企业依法合规开展跨境上市活动营造良好的国际监管环境。

　　 中国证监会有关负责人还表示，中美审计监管合作协议的签署标志着双方通过加强合作解决中概股审计监管问题迈出了关键一步，符合市场的期盼和预期。下一步双方将根据合作协议对相关会计师事务所合作开展日常检查与调查活动，并对合作效果作出客观评估。如果后续合作可以满足各自监管需求，则有望解决中概股审计监管问题，从而避免自美被动退市。

　　 剧本都写好了，但周末一过，形势急转，期待的反弹行情没有上演。

　　 未来2-3个月迎来“小牛市”

　　 为什么反弹没有持续下去？对于上周五港股的大幅反弹行情，平安证券分析认为，港股当下的反弹虽然有信息与情绪反转的带动，但基础还是港股基本面与市场预期差的修正。

　　 主要源于两点：第一，港股中报季尚在披露进程中，上半年受疫情冲击、地产弱势等因素带来的盈利下行利空在此前的中报业绩预警期已经得到了较大的释放，加之当下中报季进行大半，利空落地效应开始累积。

　　 第二，美股中概股监管在上半年接连引发市场担忧，特别是 8 月 12日五大国企集中宣布从美股退市，导致市场情绪跌至冰点，港股此前的持续下行正是上述风险的持续释放。不过，港美股同时上市的互联网巨头决定回港进行双重上市，既躲避了美股退市风险带来的潜在冲击，也提前给回港大概率会造成的流动性冲击进行了缓冲。加之信息和情绪反转的带动，这一块风险迎来了释放后，以恒生科技为代表的港股风险偏好迎来显著修复。

　　 国内方面，经济企稳修复仍然存在一定压力，A股”新半军“赛道估值高企，拥挤度较高，而金融地产等板块基本面较弱，但市场流动性较充裕，因此内资存在”资产荒“。相比之下，港股的吸引力就凸显了。

　　 国外方面，鲍威尔、美联储官员相继放鹰，使得美股连续2日下挫。平安证券认为，港股有望成为外资的”避风港“。在未来几个月的通胀数据揭晓之前，鸿沟仍会存在，而且会在经济数据、联储官员讲话等一系 列事件影响下诱发市场的剧烈波动。基于天平开始偏向联储而非市场一侧的情况，以及未来衰退前景逐渐靠近的形势，港股有望阶段性强于美股。参考二季度美股回调背景下外资涌入港股带来反弹的事实，类似情景有望在未来 2-3 个月重现。

　　 展望后市，平安证券认为，在基本面与市场预期差的修复环境下，内资增配和外资寻求“避风港”将迎来共振，在这样的动力支持下，港股有望在未来 2~3 个月迎来一波“小牛市”。

　　 （1）此轮港股估值修复行情，市场的博弈点与资金关注焦点都集中在恒生科技上，由于较低的估值、监 管政策放缓以及盈利端逐渐恢复，恒生科技无疑是此轮反弹行情的重中之重；

　　 （2）以能源与高耗能细分领域为代表的周期板块因其高景气度和高确定性也将助推此轮反弹行情；

　　 （3）近期各地纷纷出台居民消费支持政策，后续消费修复存在一些机会，港股高弹性的消费领域也将是 一个不错的辅助板块。